事件：公司公告2025 年一季度实现营收6.75 亿元同降14.55%；实现归母净利润0.58 亿元同降37.68%；实现扣非归母净利润0.51 亿元同降43.43%。

传统主业经营承压，积极拓展新兴板块。公司Q1 业绩承压主要系基建及工程设计板块周期下行，但公司积极应对市场变化，全力推动公司数字智慧、低碳环保、综合检测等产业板块发展，努力实现第二增长曲线业务的持续拓展。2024 年低空经济板块新签同比增长96%，并在全国率先构建了低空全过程服务能力，截至2024 年底涵盖低空业务产品线20 余条，先后服务了全国20 多个省份、40 多个城市，其中由集团牵头总包太仓市民用无人机试飞基地已建成运营。

Q1 毛利率同比下滑，经营现金流有所承压。公司销售毛利率为30.59%同降2.42pct；期间费用率23.17%同升2.5pct，其中销售/管理及研发/财务费用率分别为7.75%/14.56%/0.86%，同比变动1.44pct/-0.54pct/1.6pct；资产及信用减值损失率-3.32%同降0.76pct；归母净利率8.58%同降3.18pct。公司期内经营性活动现金净流出2.69 亿元，较上年同期多流出0.37 亿元；收现比162.30%同降5.05pct；付现比155.73%同升32.25pct；截至3 月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为37.4/41.9/37.9/10.5 亿元，较年初变动-3.21%/-4.84%/-7.08%/-4.74%。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入45.31/47.90/51.51 亿元，归母净利润4.21/4.71/5.78 亿元。4 月30 日收盘价对应PE 分别为12.14/10.85/8.83 倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，政策推进不及预期风险，市场竞争格局恶化。