核心观点：

民营工程设计龙头，积极创新开拓新业务打造第二增长曲线。根据公司官网，公司是全国唯一具备交通全行业综合设计能力的工程咨询设计集团，改制上市后股权相对分散。20-24 年营收CAGR-4.6%，归母净利润CAGR-10.0%，受化债影响，24 年至今公司主业有所下滑。在此基础上，公司加速新业务开拓，全方位立体布局低空业务，加速数字化转型，同时加快水利业务覆盖全国，保持水运行业龙头地位。

低空经济：全方位立体布局低空业务，积极签署战略合作协议打造低空业务六大标杆。公司低空业务平台主要为华设低空科技，下设有两大部门、五家核心子公司与两家参股企业。其中，公司25 年成立子公司无界低空，进一步加强低空领域布局。25 年3 月，华设低空科技、低空产业投资并购基金、低空装备联合研发实验室在苏州成立。24 年低空经济板块订单同比增长96%。25H1 新签订单4233 万元，同比增长27%，公司从项目咨询-规划设计-项目总集建设，全面参与昆山自蓬湖低空飞行试验场与盐城市低空飞行服务中心项目。公司扎根江苏省内低空经济业务，积极争取省外低空经济项目，业务覆盖低空经济全产业链，树立华设低空经济品牌，目前已打造低空业务六大标杆。

数字化：数字技术与交通行业深度融合，覆盖全过程数字化解决方案。

以子公司江苏狄诺尼为核心，形成EICAD+AIRoad 交互式数字化设计平台；收入端看，2024 年，公司数字智慧业务实现营业收入4.21 亿元，同比增长7.9%；25H1，公司数字智慧业务实现营业收入1.49 亿元，同比增长22.2%，显著快于其他业务增速。

盈利预测与投资建议：预计公司25-27 年归母净利润为3.52/3.69/3.89亿元，综合考虑公司业务结构及可比公司估值，给予公司25 年20 倍PE 估值，对应合理价值10.30 元/股。给予“增持”评级。

风险提示：全国投资不及预期、业务回款风险、订单执行不及预期。