行业近况

国家统计局披露2026 年1-5 月城镇固定资产投资数据。

评论

投资：1-5 月固定资产投资（不含农户）同比-4.1%，5 月单月同比-12.5%，增速环比-3.1ppt。我们认为5 月市场需求仍未看到明显好转，以专项债为代表的资金来源进一步收窄，导致投资落地节奏有所放缓，5 月新增专项债发行1,489 亿元，同比-66.1%。此外，以水泥、粗钢为代表的实物需求表现延续承压，反映出5 月项目开工节奏和实物工作量转化仍在下行轨道。

基建：5 月基建投资同比-10.8%，增速环比-7.1ppt。分项看，5 月水电燃热投资同比-11.6%，增速环比-6.6ppt；交通投资同比-5.7%，增速环比-7.3ppt；水利及市政投资同比-13.8%，增速环比-5.7ppt。

地产：5 月投资同比-24.4%，增速环比-4.3ppt。5 月房屋新开工面积同比-24.7%（4 月为-27.1%），房屋竣工面积同比-19.6%（4 月为-19.0%）。

制造业：5 月投资同比-4.2%，增速环比+0.1ppt，其中运输设备、电器机械及计算机通信相关制造投资延续较快增长。

产业链数据：水泥需求承压，重卡挖机销量同比稳健增长。

重卡与挖掘机：5 月重卡销量10.9 万辆，同比+23.3%，环比-6.5%；国内挖掘机销量1.16 万台，同比+38.6%。

实物工作量：5 月实物需求延续承压态势，水泥产量1.50 亿吨，同比-8.1%（4 月为-10.8%）；粗钢产量0.84 亿吨，同比-2.7%（4 月为-2.8%）。

估值与建议

我们维持覆盖公司的评级和目标价不变，关注三条主线：1）看好建筑央国企龙头市占率提升及股息投资价值进一步彰显的中国建筑、中国建筑国际、四川路桥；2）看好海外业务成长性有望迎来加速兑现的中材国际、精工钢构；3）看好智能化转型推动降本增效及商业模式升级的鸿路钢构。

风险

资金到位率不及预期，行业竞争加剧导致项目利润率不及预期。