公司近况

2026 年2 月9 日，公司公告拟发行不超80 亿元可转债，募集资金扣除费用后将全部投入主业，拟投资项目：1）面向人工智能的先进算力集群系统项目：拟投资35 亿元，研发超节点硬件系统、高速互联系统、系统级基础软件栈、异构算力资源管理运营平台等关键技术，提升先进算力集群系统整体性能。2）下一代高性能AI训推一体机项目：拟投资25 亿元，包括高性能AI训推一体机硬件研发、大模型一站式部署与管理平台、训推加速工具链、大模型一体机服务平台，提升AI模型部署效率，覆盖金融、医疗、工业等下游应用。3）国产化先进存储系统项目：拟投资20 亿元，推进存储系统国产化升级，保障数据安全，适配AI时代高并发、大容量数据存储需求。

评论

再融资新政后第一单，强化国产算力供给能力。我们认为，公司本次拟投入的项目有助于支撑大模型训练并强化国产算力供给能力，适配AI大模型对于大规模算力与高并发存储的需求，降低大模型应用部署门槛，支撑行业智能化转型。此外，我们认为，作为再融资新政后的沪市首单可转债项目，其具有标杆意义，有望为科技企业融资项目提供参考，助力优质科技企业融资流程，为金融强国建设背景下科技龙头资本赋能产业升级提供新范式。

引领先进算力集群技术，受益国产算力基础设施建设。2 月5日，由中科曙光提供的3 套万卡超集群在国家超算互联网郑州核心节点上线试运行，为国内实际投入运营的最大国产AI算力池。

我们认为，作为国家超算互联网核心节点标杆项目，其顺利落地将为全国新一轮AI智算中心规模化建设提供重要示范，本次可转债募集资金到位后，有望助力公司加速国产算力基础设施布局。

盈利预测与估值

维持25 年盈利预测23 亿元不变，考虑到公司在超集群领域先发优势，上调26 年盈利预测6%至29 亿元，首次引入27 年盈利预测35 亿元。当前股价对应26/27 年46x/38x P/E。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢上移，我们基于2026 年50x P/E，上调目标价35%至98.98 元，较当前股价有9%上行空间。

风险

政策与审批风险，AI建设不及预期，市场竞争风险。