事件：中科曙光发布2025 年年报和2026 年一季度业绩快报。2025年，公司实现营业收入149.64 亿元，同比+13.81%，扣非归母净利润18.38亿元，同比+33.97%；2026Q1 公司营业收入30.72 亿元，同比+18.80%；扣非归母净利润1.69 亿元，同比+57.77%。

盈利能力提升，研发投入力度加大。公司2025 年扣非净利润取得较快增长，主要系产品结构优化提升主营业务盈利能力，同时公司沿产业链布局的海光信息、中科星图、曙光数创等多项优质资产获得了良好的投资回报。2025 年公司毛利率为30.58%，同比提升1.42pct；研发费用率提升1.34pct 至11.17%，销售费用率同比下降1.18pct。

推出超节点系列产品，落地国内最大AI4S 计算集群。公司推出的单机柜级scaleX640 超节点可高密度集成高性能计算核心，实现高效协同与低延迟数据交互，基于此打造的scaleX 万卡超集群可支撑万亿参数大模型训练。公司超节点、超集群产品采用AI 计算开放架构，硬件层面支持多品牌加速卡，软件层面兼容CUDA 等主流软件生态，降低迁移成本。

4 月14 日，公司提供的6 万卡科学智能计算集群系统在郑州国家超算互联网核心节点投入使用，成为国内目前已知的最大规模AI4S 计算集群。

此外，公司近期发布全球首个无线缆箱式超节点scaleX40，具有低门槛部署、高稳定运行和开箱即可用等优势，重点面向中小企业客户，有望打开企业端推理算力部署市场。

拟发行可转债，加码算力领域投资。2026 年2 月，公司公告向不特定对象发行可转债，募集资金80 亿，主要用于面向人工智能的先进算力集群系统、下一代高性能AI 训推一体机、国产化先进存储系统等项目，有望进一步加强公司在核心算力产品上的技术和产能优势，保障长期发展战略的落地。

投资建议：预计公司2026-2028 年营业收入分别为170.46、195.28、224.69 亿元，归母净利润分别为27.64、34.11、40.97 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：新产品落地不及预期，AI 产业发展不及预期，市场竞争加剧