事件概述：2026 年4 月14 日，公司发布2025 年年度报告，2025 年营业收入149.64 亿元，同比增长13.81%；归母净利润21.76 亿元，同比增长13.87%。

超集群产品落地卡位AI 算力刚需，技术生态优势突出。公司推出scaleX640 单机柜超节点及scaleX 万卡超集群系统，通过高速互联技术实现上万块计算核心高效协同，可支撑万亿参数大模型训练等超复杂计算任务。产品采用AI 计算开放架构，硬件支持多品牌加速卡、软件兼容CUDA 主流生态，有利于大幅降低开发者迁移门槛。2026 年2 月scaleX 万卡超集群已在国家超算互联网核心节点同步上线，未来有望充分受益于智算中心、大模型厂商的算力基建需求快速增长。

液冷市场领先地位稳固，智算服务持续发展验证商业化能力。子公司曙光数创是国内液冷技术商业化落地的领军企业，2025 年6 月推出C7000-F 相变冷板液冷方案，散热能力提升15%、温度下降5℃以上，自研环保冷媒解决传统液冷水质与安全痛点；创新推出“液冷即服务”全链条服务，覆盖架构设计、部署到全生命周期运维，同时不断加速海外布局。

智算业务场景布局持续完善：通用场景方面，推出DeepAI 深算智能引擎（DAP平台），通过中国信通院等三方联合测评，集成对话服务、RAG 知识库、Agent 智能体等能力，已在金融、医疗、通讯、公共等行业落地；科学计算场景方面，发布国内首个科学大模型一站式开发平台OneScience，集成数十个AI for Science热点模型及数据集，已支撑大气物理研究所等科研机构开展生物分子设计、气象大模型等研究，卡位科学智能新赛道。

存储业务方面，公司产品覆盖ParaStor 分布式存储、FlashNexus 集中式全闪存储、多控统一存储及备份一体机等。2025 年3 月完成ParaStor 产品线升级，推出F9000 与S6000 两大新品，其中F9000 通过软硬件协同降低AI 企业单位存储成本、提升模型迭代效率；S6000 通过冷热数据分层技术与智能调度功能，实现存储资源动态优化、跨形态数据无感流动，提升资源利用率。ParaStor 分布式存储连续6 年中标中国移动分布式存储集采；FlashNexus 全闪存储在国际存储性能委员会（SPC）SPC-1 测试中排名第一，入选“新一代信息技术创新产品”。

投资建议：公司是国产算力龙头，自身围绕超节点、液冷等领域实现算力产业的多点布局，未来有望充分受益于国产算力发展大趋势。参考公司所处行业景气度、公司自身积累以及生态合作等因素，预计公司2026/2027/2028 年营业收入分别为172.28/196.14/222.67 亿元，归母净利润分别为29.52/35.68/42.87 亿元，对应当前股价PE 分别为45/37/31 倍，看好公司作为国产算力龙头，受益AI 浪潮下国产替代加速，维持“推荐”评级。

风险提示：政策落地不及预期；AI技术路线变化具有不确定性；同业竞争加剧。