事件：

2026 年10 月27 日，公司发布2026 年三季报，实现营业收入122.38亿元，同比增长38.75%；归母净利润17.25 亿元，同比增长78.51%；扣非归母净利润15.53 亿元，同比增长105.02%。

观点：

单季收入增长六成、扣非增长逾两倍，毛利率同步抬升。公司前三季度营业收入122.38 亿元，同比增长38.75%，扣非归母净利润15.53 亿元，同比增长105.02%，扣非增速高于归母增速，增长来自主业。单三季度营业收入47.73 亿元，同比增长60.68%，环比增长11.87%；归母净利润7.53 亿元，同比增长217.19%。单季毛利率27.30%，同比提升7.17 个百分点，主要来自高毛利配套软件同步放量。

存货与合同负债同向抬升，费用管控良好。期末存货80.71 亿元，同比增长149.78%，对应高端计算机、融合算力中心、液冷项目集中备货；合同负债27.55 亿元，同比增长100.99%；应付账款65.78 亿元，同比增长111.29%。费用端管控合理，销售费用率3.73%，同比下降1.77 个百分点；管理费用率2.56%，同比下降0.43 个百分点；研发费用14.05 亿元，同比增长44.25%，但研发费用率仅上升0.44 个百分点。

国产算力启航，公司卡位高端超节点赛道。行业层面，AI 算力基础设施集群化、国产化趋势下，国产超节点产品进入放量阶段。

公司以超节点、超集群产品矩阵深度卡位高端超节点核心赛道，沿"算-存-网-管"全栈方向持续演进，推动产品体系由单点突破迈向体系化协同。公司构建了覆盖终端、服务器、存储、超节点、高性能计算机的完整产品体系：完成1650MW 数据中心液冷系统交付。

盈利预测及投资评级：2026 年前三季度公司主业动能强劲，受益于AI 算力需求爆发以及产品结构高端化，国产算力高景气有望在业绩端持续兑现。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为30.00/38.10/47.73 亿元；预计公司2026-2028 年EPS 分别为2.05/2.60/3.26 元，当前股价为73.89 元，对应2026-2028 年PE 分别为36.0/28.4/22.7 倍。维持公司“增持”评级。

风险提示：国产算力建设不及预期；所引用数据资料的误差风险；联营企业业绩不及预期；行业竞争加剧；政策标准出台速度不及预期。