本期投资提示：

本周周报包括三个部分：1）将申万计算机指数公司，按照不同赛道的季度收入/扣非利润/净利润，合并汇集，可以得到上市公司统计角度的赛道景气和周期性。2）计算机赛道两大赛道信息安全/云的2021-2022Q1回顾。3）本周两篇新闻：信创政策2021年至今变化几何？SDN与安防领军。

首先，21Q4-22Q1计算机诸下游景气。1）确定当前增速景气较高的有：汽车IT、能源IT。2）确定收入和利润都在在底部区域，可能加速的有：信息安全、医疗IT、政务IT。但这些领域有的竞争格局恶化，需要靠行业beta实现表现。3）确定收入增速较快、利润增速低迷（由于竞争或投入）的有：云计算、安防AI。但我们认为云2020-2021年投入高峰已过，当前是拐点附近。4）确定此前增速较高、开始有压力的有：券商IT、金融IT。

2017-2021年年度赛道情况：1）当前年度增速景气较高的有：云计算（但是2020-2021年渠道投入确实侵蚀利润增速约10个百分点）、汽车IT、AI。2）年度收入和利润都在在底部区域，可能加速的有：信息安全、政务IT。但这些领域有的竞争格局恶化，需要靠行业beta实现表现。3）年度收入增速较快、利润增速低迷（由于竞争或投入）的有：医疗IT。4）此前增速较高、但开始有压力的有：信创、金融IT（券商2022开始潜在降速）。

其次，回顾计算机2022Q1和2021披露，两大赛道信息安全和云什么趋势？1）信息安全2021年：收入加速增长但利润低迷。21Q4收入增速放缓，22Q1维持较好的收入增速。预计2022年安全行业将释放利润。毛利率：部分公司21年综合毛利率下滑10pct左右，预计22年将与21年持稳，未来几年稳中有升。人员增长：21年人员和人均薪酬都有增长，但过去两年复合看是稳定增长，预计22年扩展回归到正常水平。2）信息安全推荐：深信服、启明星辰等。3）云计算产业拐点：第二成长曲线成为SaaS中期股价胜负手；第二成长曲线不同产业阶段均有投资机会。当前A+H云领军广联达的施工、石基信息的SEP等、恒生电子的O45、金蝶的星空星瀚、用友的YonBIP+YonSuite、明源云的云链云空间都属于空间较大、推广时间长的第二产品曲线。4）云计算推荐：广联达、金山办公、恒生电子、浪潮信息、石基信息、用友网络、金蝶国际、明源云。

再次，本周两篇新闻。1）信创政策2021年至今变化几何？2021年之后，多个垂直行业的发展规划中，安全可控重要性高度提升。多行业十四五规划强调行业核心技术自主可控，其中，金融行业、交通行业等关键性行业安全性要求更高。相关公司：金山办公、纳思达、浪潮信息、中科曙光、深信服、启明星辰等。2）SDN和安防领军。投资者应注意到美国国内媒体已开始提出反对意见。JONBATEMANU文章《U.S.SanctionsonHikvisionWouldDangerouslyEscalateChinaTechTensions》。可以此前华为相关事件类比。在一些国际事件后，2020年波士顿咨询发布了重要文章《限制对华贸易将如何终结美国在半导体行业的领导地位》（HowRestrictingTradewithChinaCouldEndUSSemiconductorLeadership）的研究报告》，论述对国际影响。最后预判被验证，亚洲的半导体能力因此较快速提高。推荐：海康威视、大华股份。

风险：2021年行业收入趋于降速、薪酬趋于提高，2021年内存在业绩波动风险。

（来源：申万宏源）