国科系技术孵化平台，核心信息基础设施的领军企业。公司成立于1996年，脱胎于863 计划核心产品曙光一号。历经20 余年发展，公司在高端计算、存储、安全、数据中心等领域已形成深厚的技术积淀和领先的市场份额。同时，公司通过与海光信息、中科星图、曙光云计算等参控股公司业务合作，目前已全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO 存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务的全计算业务生态体系。2022 年，公司实现营业收入130.08 亿元，同比+16.14%；归母净利润15.44 亿元，同比+33.38%。

受益AI+信创双轮驱动，三大计算业务齐头并进。

通用计算：信创泛化发展迎新机，全产业布局显弹性。1）通用服务器：

目前我国信创产业呈现出横（横向泛化至关基行业）+纵（党政下沉乡县）同步发展趋势。经过我们测算，仅考虑8 大关基行业，未来通用服务器替换需求将增加4799.2 亿元，公司完善产品体系有望受益；2）分布式存储：根据赛迪顾问统计，2022 年我国分布式存储市场规模达到104.2 亿元（同比+37.47%）。此前行业主要下游应用为HPC（高性能计算机），整体成长空间有限。预计行业未来将逐步打开云原生、融媒体等更为广阔的需求空间。根据赛迪顾问预测，2025 年云原生有望成为第一大应用场景，规模或达44 亿元（占比20.8%）；融媒体市场将达23.7%（占比11.2%），排名有望跃居市场第三。公司作为分布式存储领域领军企业，有望优先受益行业景气。

智能计算：AI 引领硬件需求，前瞻布局算力服务、优化及调度打开成长天花板。大模型浪潮将带来指数级增长的参数量及数据需求，智算行业已步入发展快车道。公司在智算领域已布局多年，有望承行业东风：1）AI 服务器：AI 服务器在深度学习领域具备显著优势，仍然为人工智算市场的主力军。公司在AI 服务器领域鏖战多年，曾推出过性能强劲的Xmachine 系列。我们推测此前可能受美制裁影响，芯片等核心部件断供导致该产品线停滞。目前公司子公司浪潮信息旗下芯片已可比肩海外头部，未来有望通过产业联动重启AI 服务器产品线；2）算力服务：模型算力增速超过摩尔定律叠加美国的进一步制裁，算力供给已呈现明显缺口，算力租赁需求持续提升。目前公司已落地规划7 所5A 级智算中心，先发布局有望率先受益；3）算力调度：算力调度平台可实现对算力资源的跨区域、跨应用整合，可对算力进行动态调配和优化利用，在全国一体化算力网络建设背景下具备确定需求。公司目前在算力调度层面储备丰富。2021 年，公司推出了业内首个一体化算力服务平台（目前该平台已迭代至5.0 版本）。目前用户数量已突破10 万，作业提交量已破亿。同时，公司深度参与了中科院计算所牵头打造的信息高铁试验场-试验超算算网，未来有望持续受益于超算互联网建设以及全国一体化算力网络的推进。

超级计算：具备全球领先技术，市占率有望持续提升。近年超算市场规模持续稳步增长。根据头豹研究院统计，2021 年全球超算市场规模达272.8亿美元，预计2027 年将达395.3 亿美元。公司在超算领域技术优势明显，在售产品曙光6000 是世界上第三台实测性能超千万亿次的超级计算机。在技术领先同时，公司同样保持较高的市占率，近年公司在全球HPC　　市场中份额均位于行业前列。根据头豹研究院统计，2021 年，公司市占率约1.84%，位居行业第九，预计2026 年市场中份额将进一步提升至2.2%。

一体化战略布局，全栈能力缔造AI 时代新价值。公司控股及参股了海光信息、中科星图、曙光数创等多项优质资产，目前相关产业均已进入业绩收获期：1）海光信息：国内处理器龙头企业，具备稀缺CPU+DCU 联动优势。海光信息主要从事高端处理器、加速器等计算芯片和系统的研究、是国内少数几家同时具备高端通用处理器和协处理器研发能力的企业。2022年，公司实现营收51.25 亿元，同比+121.86%；归母净利润8.04 亿元，同比+145.87%；2)曙光数创：液冷数据中心基础设施领头雁，有望优先受益行业景气。公司是一家以高效冷却技术为核心竞争力的数据中心基础设施产品供应商，是国内少数掌握两相浸没式技术的企业，相关产品已在2019 年实现大规模商业化落地（全球首个）。2022 年，公司实现营收5.18 亿元，同比+26.96%；归母净利润1.17 亿元，同比+24.47%。目前公司在行业中领先优势明显，根据赛迪顾问统计，2023H1 公司市场份额达58.8%，位列行业第一。当前在算力需求景气下，有望优先受益行业景气；3）中科星图：长期深耕数字地球，发力第二增长曲线。公司长期专注线下数字地球行业，在相关领域已形成竞争优势。目前公司积极推进产业转型和生态化建设，发力在线业务第二增长曲线，已初步构建了覆盖云、边、端一体化的服务体系，未来有望打造新业绩增长极。2022 年，公司实现营收15.77 亿元，同比+51.63%；归母净利润2.43 亿元，同比+10.45%。

盈利预测与投资建议：公司作为高端计算领军企业，未来发展有望在AI+信创双重驱动下进一步提速。我们预计公司2023-2025 年总营收152.35/177.81/206.70 亿元，同比增长17.12%/16.72%/16.24%；归母净利润19.09/ 24.79/30.68 亿元，同比增长23.64%/29.84%/23.74%。对应EPS为1.30/ 1.69/2.10 元，对应PE 29/22/18。首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。

风险提示：研发投入不及预期、美国制裁加剧风险、AI发展不及预期