核心观点:

IPO 与非公开增发项目投产将显著夯实业绩,日用玻璃替代需求庞大

公司于2015 年4 月上市,IPO 募集2.3 亿元投向技改与玻璃杯项目,其中菏泽技改项目生产新材料,2016 年7 月2 日完成非公开增发募集6.3亿元,投向甘肃与江苏高档轻量化玻璃制品,两大项目预计在2017 年投产,预计将合计贡献收入接近4 亿元,考虑前期已完成主要设备购买,该项目本身利润率更高,公司2015 年营收7.3 亿元,归属净利润0.5 亿元,新项目落实后有效夯实业绩。根据中国日用玻璃信息网,日用玻璃产业在国际上仍处于供不应求状态,产能缺口约为200 万吨,且人均玻璃消费量50 公斤远超中国不足15 公斤,国内该行业未来替代空间巨大。

高端制造蓝海初现,兼具运作平台与转型决心

尽管玻璃器皿行业维持稳健增长,但行业竞争加剧盈利性下滑是不争事实。相比之下,以机器人、新能源设备、自动化技术、自动驾驶、新型显示技术为主的高端制造面临应用的广阔蓝海,并得到《中国制造2025》、《十三五规划纲要》等重磅文件的持续性支持,有望成为公司转型升级开拓第二主业的方向。公司在2015 年8 月和上海小村资本签订战略协议,对公司实施主业升级、战略转型、跨界发展、产业并购和整合思路梳理,有望借助资本平台秉承开放共赢的心态接纳向高端制造方向的转型升级。

看好公司主业扎实稳健成长,开放心态迎接转型升级

看好公司主业稳健成长,并以开放心态利用资本平台进行转型升级。不考虑公司外延预期,预计公司2016-2018 年营业收入为8.0、10.0、12.3亿元,同比增长10%、25%、23%,归母净利润0.66、0.80、0.99 亿元,当前市值57 亿元但估值不便宜,首次覆盖给予谨慎增持评级。

风险提示

募投项目业绩不达预期,转型升级进展慢于预期