投资要点：

玻璃器皿和玻璃瓶罐龙头企业。公司为玻璃器皿和玻璃瓶罐行业龙头企业，2015 年公司营业收入7.26 亿元，同比增长2.95%，玻璃瓶罐和玻璃器皿的收入占比分别为77%、22%，收入结构近年来基本保持稳定。

行业发展平稳，市场空间可观。近年来，玻璃制品行业进入平稳增长期。全球近年来需求缺口每年都超过200 万吨，并预计未来仍将保持供不应求局面。

玻璃瓶罐安全、绿色的特性使其存在巨大的市场替代空间。目前，我国居民日用玻璃消费水平较低，日用玻璃产品以中低端为主，与欧美成熟市场仍有较大差距，收入增长将带来消费升级和可观的市场机会。

龙头企业竞争优势明显。公司是国内玻璃瓶罐和玻璃器皿行业龙头，在规模与产业布局、客户和市场网络、技术和设备一体化、品牌等方面均有明显优势。公司在山东等六省建有七大生产基地，产品销售覆盖全国各地以及海外30 多个国家和地区；在全国拥有经销商客户60 余家，分销商数量2000 余家，拥有众多知名企业客户资源；与多所院校合作，拥有30 多项产品专利。

重点项目增强企业竞争力。公司于2015 年上市，IPO 募集 2.3 亿元投向技改与玻璃杯项目，其中菏泽技改项目生产新材料。2016 年7 月完成定向增发募集资金总额6.3 亿元，扣除发行费用后投向甘肃与江苏高档轻量化玻璃制品，预计在 2017 年投产，考虑前期已完成主要设备购买，该项目本身利润率更高。通过募集资金，公司未来2 年增长空间打开，预计随着项目投产，收入增速在未来有所加快。

传统制造业瓶颈，存在转型预期。 近年来，中国传统经济发展模式遭遇瓶颈、传统制造业增长乏力，许多企业如德力股份、文化长城等开始战略转型，以寻求新的增长点。公司面临着类似的行业情况，在维持主业稳健的同时，寻求新的增长点，如布局新兴产业等是可能且可行的。我们认为公司在未来有进行战略转型的可能。

盈利预测与投资建议。公司主营业务稳健，2015 年上市后更显竞争力。2016年公司完成定向增发，重大募投项目开始进行，预计2017 年投产，未来数年业绩提速。基于这些判断，我们预测公司2016-2018 年的归母净利润5656万元、6392 万元、7423 万元，对应EPS0.46 元、0.52 元、0.6 元；考虑公司有稳定的下游客户并且有望在未来两年释放产能，提高业绩，鉴于同行业类似公司大规模转型新兴产业方向，未来公司也存在这种可能性。我们给予公司2016 年105 倍PE 估值，对应目标价48.3 元，给予“增持”评级。

风险提示。公司募投项目进展不达预期、行业发展低于预期。