事件:公司发布2015 年年度报告

公司公告: 2015 年,公司实现营业收入20316.30 万元,比去年同期上升了0.27%;营业成本8570.09 万元,比去年同期下降了3.09%;实现净利润7998.03 万元,同比下降5.35%;扣非净利润7362.09 万元,同比上升0.40%。其中第四季度业绩成为全年亮点,单季度营业收入达到7400.37 万元,同比增长26.82%;净利润2709.88 万元,同比增长42.42%。

评论:业绩增速与行业同步,车联网将成为增长点

业绩增速受行业增长放缓影响,产品渗透率暂无明显提升

根据公司2015 年年报,公司CAN 总线产品收入占公司主营收入的88%,并呈逐年提高的态势,因此CAN 总线产品收入的增速在较大程度上决定了公司营业收入的增速。目前公司的CAN 总线产品主要应用于国内的大型客车,产品市场占有率已超过40%,但在卡车领域的推广速度较慢,更难以进入乘用车市场。

根据中国汽车工业协会发布的数据,2015 年,国内大型客车的产销量分别为85729 辆和84531 辆,同比增长2.68%和0.33%,继续保持低增速态势。采购方(主要为各地公交公司)出于成本考虑,购买装配了CAN 总线产品车辆的意愿并不强烈,导致CAN总线产品渗透率增长较慢,目前保持在40%左右的水平。相比之下,CAN 总线产品在欧美大型客车市场的渗透率已经达到100%。但我们认为,CAN 总线产品对于监控车辆行驶状况和保障行车安全等方面具有重要意义,近来公交安全事故频发也将督促各公交公司提高对行车安全的重视程度,因此CAN 总线产品的渗透率仍具有明显提升空间。

公司未来战略:借助车联网产品,从生产商转为服务商

公司年报中发展战略明确提及开发车联网云总线系统。目前公司的车联网产品仍处于技术开发阶段,有望在2016 年内完成产品的开发和测试,并从2016 年第四季度开始市场推广。

我们认为,公司在开发和推广车联网产品方面具有先天优势。公司的CAN总线产品和车联网产品经过有机结合,通过公司搭建的数据平台,可以全面实现数据挖掘、精细化管理以及行车安全的监控,为客户实现增值服务的同时,逐步从CAN 总线产品和车联网产品的提供商转变为车辆管理的服务商。更为重要的是,公司在CAN 总线产品的深耕已经积累了大量的地方公交公司客户资源,有利于公司车联网产品和相关服务的推广。同时,随着下游客户对公司产品和服务要求的提升,不排除公司通过自建团队或收购加强公司在车身安全控制领域的技术储备和研发能力。

首次覆盖给予公司“增持”评级

公司作为国内大型客车CAN 总线产品的龙头企业,行业地位和市场占有率有望长期保持稳定。在公司车联网战略中,公司将借助目前产品和市场的独到优势,迅速推广车联网产品和服务,并逐步实现从生产商到服务商的战略转型。尽管短期估值偏高,但我们看好公司在大型客车车身电子领域的深厚积淀和长远发展潜力。预测2015 年-2017 年EPS 分别为0.74 元、0.77 元、0.82 元,对应PE 为74.8 倍、71.0 倍、67.2 倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示:宏观经济持续下行;新产品研发和推广速度不达预期。