报告摘要：

2015年行业收入、净利润增速明显

汽车行业上市公司2015 年共实现营业收入17,360.3 亿元，同比增长8.5%；归属于上市公司股东净利润860.6 亿元，同比增长7.2%。剔除上汽集团后，汽车行业上市公司2015 年共实现营业收入10,655.9 亿元，同比增长9.8%；归属于上市公司股东净利润562.6 亿元，同比增长7.6%。

2016Q1汽车零部件营收增速领先 客车净利润增长迅猛1）汽车行业上市公司2016Q1 共实现营业收入4,627.1 亿元，同比增长13.1%；归属于上市公司股东净利润230.4 亿元，同比增长11.6%。

2）从细分行业看， 2016Q1 汽车零部件行业营收增速领先；客车行业净利润同比增长56.3%，延续迅猛增长态势；乘用车行业营收和净利润增长稳健；汽车销售及服务行业营业收入及净利润双降；卡车行业受行业景气度影响，净利润下滑明显。

3）乘用车行业营收增速表现较好的公司有广汽集团（增速88.0%）、比亚迪（增速32.7%）和江淮汽车（增速31.4%），净利润增速表现较好的公司有比亚迪（增速603.4%）、广汽集团（增速263.7%）。客车行业中，中通客车一季度表现抢眼，营业收入同比增长106.7%，净利润同比增长高达1454.1%。

盈利能力：小幅下探 细分行业分化

2016Q1 汽车行业毛利率为21.1%，同比上升0.4 个百分点，环比上升0.7 个百分点，净利率为5.1%，同比下降1.6 个百分点，环比下降0.6 个百分点。乘用车毛利率、净利率环比小幅下探；客车龙头表现优异、净利率稳步提升；汽车销售及服务毛利率小幅改善；汽车零部件及其他毛利率微增，净利率小幅下滑；卡车毛利率和净利率保持稳定。

投资策略：布局电动化、智能化

坚定看好新能源汽车产业链和智能汽车发展。

1）新能源汽车：2016 年产销量有望达到60 万辆。主要驱动四点：考核压力，加速政策落地；电池投产，释放产能瓶颈；牌照优惠，释放潜在需求；商业模式，创造新的增长点。2016 年亮点集中在三个方面：新能源专用车的放量、运营模式加速创新以及充电桩建设提速。预计核查骗补工作即将落地，产销逐步上量，进而贡献业绩。推荐江淮汽车、宇通客车；建议关注上游三元电池产业链相关标的、以及下游充电桩相关标的。

2）智能汽车：汽车智能化的发展是一个系统工程，无人驾驶是终极目标。ADAS 实现单车智能，是无人驾驶的第一步。汽车电子化将开启智能化大门，AEB 作为ADAS主动干预类功能之一，受到政策推崇，市场空间巨大。国内车企通过外延式并购切入智能汽车领域。推荐万安科技、拓普集团、双林股份、均胜电子。

风险提示

行业销量低于预期；行业竞争加剧。