缝制设备电控龙头，维持“买入”评级

考虑到公司业务受行业周期性波动影响较大，我们下调原有2025-2026 盈利预测并新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为7.17、8.69、10.45（2025-2026 年原值为8.38、10.27）亿元，EPS 分别为0.65、0.78、0.94（2025-2026 年原值为0.76、0.93）元/股，公司对应当前股价PE 分别为22.3、18.4、15.3 倍，公司为全国缝制及针织设备电控领域龙头，受益内销需求旺盛和出口拉动的缝制机械景气修复，维持“买入”评级。

事件：公司发布2024 年报，业绩高增长

2024 年公司业绩高增长，实现营业收入25.29 亿元，同比增长24.42%；实现归母净利润5.84 亿元，同比增长44.08%。

行业景气向上驱动收入快速增长，盈利能力提升公司利润高增长，主要系（1）行业回暖以及公司产品迭代升级，缝制及针织等电控产品销量增加，公司智能装备电控系统实现营业收入20.92 亿元，同比增长38.60%；（2）高毛利的智能电控系统收入快速增长，带动公司综合毛利率提升2.53 个百分点；（3）公司加强成本管理，销售、管理、研发费用率分别同比下降0.78、0.40、0.88 个百分点。未来伴随产业升级和国际市场的拓展，我们看好公司智能电控系统有望保持良好增长态势。

AI、量子技术产品持续迭代，创新业务值得期待子公司兴汉网际在人工智能、量子通讯等多个新技术领域均有产品突破，2024年深度参与中国电信全光组网算力一体机的试点部署、中电信量子全线基于量子技术的平台产品选型，2025 年初成功推出纯国产化的AI 训推一体机并陆续交付，未来成长更值期待。

风险提示：海外拓展不及预期；国内需求不及预期；公司研发不及预期风险。