维持“增持” 评级。公司业绩保持稳定，未来新增项目较多，业绩弹性较大，我们调整公司2025-2026 年BPS 预测值为18.95/19.88 元（原值为23.99/30.61 元），新增2027 年BPS 预测值为21.29 元。参考可比公司估值，给予公司2025 年2.1 倍PB，上调目标价至39.80元。

2024 年公司营收和归母净利润基本持稳。2024 年，公司实现营收55.47 亿元，同比减少1.56%；实现归母净利润0.16 亿元，同比减少12.32%。

传统溶剂业务保持行业领先地位。2024 年，公司与比亚迪的合作稳固性增强，溶剂销售在稳定比亚迪、ENCHEM 等客户的前提下多点开花，继续保持了行业领头地位，销售量创历史新高。在项目建设方面，22 万吨/年溶剂项目相继一次开车成功，首批产品6 月底顺利交付，有效增强了公司在溶剂领域方面的竞争力。

电解液业务成功破局，出货量同比增幅高达3 倍以上。2024 年，公司东营基地30 万吨电解液产能稳步提升，全年实现出货量6 万多吨，同比增幅高达3 倍以上，成功入围行业前十，同国内头部锂电池企业的战略合作关系进一步加深。2024 年6 月份公司武汉基地20万吨电解液项目投产，并成功交付第一批产品，借助于东营基地先期经验，不仅装置得以进一步优化，而且审厂及样品测试等工作进展顺利，已实现客户快速导入，整体竞争力进一步提升。后续公司将持续在品质提升、技术创新、管理高效、服务优化等方面努力，提供更高品质的产品和服务。

风险提示。行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。