事件：公司公布业绩预减公告，2020 全年归母净利润 2.50-2.80亿元，同比下降 9%-19%；扣非净利润 2.43-2.73 亿元，同比下降 10%-20%。

点评：

1.Q4 业绩大超预期：公司 20Q4 归母净利润 1.92-2.22 亿元，同比增加 31-36 倍，环比增加 92%-122%，其中含计提生产装置减值 0.56 亿元。若加回减值部分，20Q4 单季度盈利可达 2.48-2.78亿元，同比增加 40-45 倍，环比增加 178%-148%，大超预期。

2.下游高景气度，电池溶剂有望持续高增：石大胜华是全球最大的锂电池溶剂供应商，公司电池溶剂产能在国内占比超过70%。目前公司电池级 DMC 产能 7.5 万吨、EMC/DEC 产能 5 万吨，受益于新能源车高景气度，电池级 DMC、EMC 分别维持在1.4、2.1 万/吨；同时 EMC 受益原料工业级 DMC 从 1.5 万/吨回落至 0.7 万/吨，降本增利。

3.扩产项目进展顺利，中长期业绩向好：公司海内外产能逐步投放，东营港一期 0.5 万吨添加剂项目达产；福建泉州项目（2万吨电池级 EC、DMC、8 万吨工业级 DMC）将于 21 年 4 月开始投产；同时六氟计划扩产至 0.5 万吨，东营港（1 千吨锂盐），波兰（2 万吨 EC）项目进展顺利，提升公司盈利能力并带动业绩持续高增长。

业绩预测：预计 20/21/22 年净利润为 2.7/5.2/7.1 亿，对应PE 为 35/18/13 倍。首次覆盖，暂不予评级。

风险提示：新能源汽车销量不及预期，新项目扩产进度不及预期，海外项目实施的管理风险。