招商证券发布研报称，伴随需求的持续增长，锂电溶剂细分行业过去几年供需态势得到有效修复，目前头部几家溶剂公司开工率已经比较高。近几周，溶剂三方价格也开始小幅度普涨。由于主流企业扩产克制，预计明年锂电溶剂盈利情况有望显著改善。其中，EC溶剂不仅是主流的溶剂品种，还是VC、FEC添加剂的主要原材料，估算明年添加剂拉动的EC需求可能超30万吨。预计明年EC溶剂的价格与盈利弹性可能更突出。推荐海科新源(301292.SZ)，关注石大胜华(603026.SH)等公司。
招商证券主要观点如下：
溶剂简介
电解液主要由溶剂、锂盐和添加剂构成，其中溶剂质量占比约80%-85%。碳酸酯类溶剂占据溶剂近95%的主导地位，在常见的5类溶剂中，DMC、EC是主流品种，功能各异。其中EC凭借高介电常数成为溶解锂盐和构建SEI膜的核心组分，DMC以最低粘度提升导电性，PC虽具优异低温性能但应用受限，DEC平衡粘度与沸点以拓展温域，EMC则凭借最佳稳定性成为连接环状与链状体系的理想介质。
锂电溶剂盈利出现拐点，预计后续继续向好
锂电溶剂行业经过几轮迭代后，实际出货格局相对集中，目前头部三家企业合计市占率超过70%，但到今年前三季度仍处于普遍亏损状态。伴随过去几年锂电需求的持续增长，锂电溶剂供需不断修复，近几周，溶剂开始价格普涨，该环节在近3年的下行之后，开始迎来价格和盈利的拐点。由于主流企业在产能扩张方面比较克制，预计后续供需及盈利情况会继续向好。
EC溶剂更具潜力
EC是主流的溶剂品种，也是制备多种碳酸酯类溶剂(DMC、DEC、EMC)的原材料;此外，还是制备VC、FEC添加剂的主要原材料，该行估算，2026年仅锂电添加剂就有望拉动超30万吨EC需求。而EC的供应格局相对集中，海科新源、石大胜华两家公司分别有30万吨、近20万吨产能，合计市占率超过70%，该行分析EC溶剂的价格与盈利弹性可能更大。近期，该行关注到，三方统计EC的价格上涨开始加速，近一周，EC价格大幅上涨70%。
风险提示：行业政策波动风险、产品价格波动风险、原材料价格风险。
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