板块表现：2月建筑板块跑输大盘，园林板块表现较好

2 月SW 建筑装饰指数上涨12.6%，跑输沪深300 指数0.33pct。子板块方面：SW 园林工程涨幅最大（+22.7%），SW 房屋建设涨幅较小（+3.9%）；主题方面：PPP 指数涨幅最大（+21.6%），而国企改革涨幅最小（+12.1%）。 目前建筑板块PE（TTM，整体法）约11.4 倍， PB（LF）约1.24 倍。

两会基建投资目标符合预期，基建启动迹象较为明显

两会：政府工作报告提出19 年计划完成铁路投资8000 亿元、公路水运投资1.8 万亿元，再开工一批重大水利工程，加快川藏铁路规划建设，加大基础设施投资力度，加强新一代信息基础设施建设。铁路/公路水运投资目标与前期一致，符合我们预期，历年均超额完成。考虑到19 年新增地方专项债2.15 亿元，较18 年增加8000 万元，19 年公路投资有望超预期。增值税方面，将制造业现行16%的税率降至13%，建筑业现行10%的税率降至9%，根据我们测算，增值税下调对建筑行业影响有限，其中高毛利率、原材料占比较低的企业受影响较小。

PMI：2 月建筑业PMI 为59.2%，环比回落1.7 pct，受春节影响建筑PMI有所回落，而较去年同期提升1.7 pct，仍处较高景气区间；建筑业活动预期指数为66.7%，较上月提升2.2 pct，市场预期仍处高位。年初以来基建启动迹象较为明显，1-2 月发改委审批项目投资总额（包含审批类、核准类、备案类）同比大幅增长108%，逆周期调节有望加码。

社融高增宽信用效果渐显，融资改善利好基建投资加速回升

社融高增宽信用效果渐显，融资改善利好基建投资加速回升。1）1 月份社融规模增量为4.64 万亿元，比上年同期多1.56 万亿元，新增信贷3.23 万亿元，同比多增3284 亿元，社融增速企稳回升且大幅超市场预期，表明货币宽松向信用宽松传导趋于通畅，信贷环境明显改善。2）从信贷结构上看，企业中长期贷款新增达1.4 万亿，同比多增700 亿，中长贷更多用于基建及制造业投资；居民中长贷新增6969 亿，同比多增1059 亿，预计主要流向地产。初步估算新增社融中占比1/3 以上投向基建，融资环境改善利好基建投资加速回升，同时也有望对制造业形成重要支撑。根据Wind 数据显示，1-2 月全国累计发行地方政府债券7821.38 亿元，其中2 月份发行3641.72 亿元。预计一季度发行规模可能超过1 万亿元。全年计划发行新增地方专项债2.15 亿元，预计19 年政府资金到位时间或早于预期，预计1-2 月基建投资增速有望进一步回升。

行业观点及重点公司

历史上看，2009-2018 年建筑装饰板块3 月平均收益3.3%，10 年中跑赢大盘6 次。子版块方面，化学工程板块表现最好，平均收益7.5%，其次是工程承包板块，平均收益为7.2%。公司方面，我们延续前期观点，中长期建议关注三条主线：1）基建前端设计，如苏交科/中设集团等；2）19 年公路/轨交投资或超预期，利好相关建设龙头企业，如中国交建/隧道股份/上海建工等；3）后期竣工增速回暖利好装饰订单提升，关注地产后周期的估值修复机会，如金螳螂/东易日盛/全筑股份等。港股方面，建议关注港澳基建市占率较高的中国建筑国际（03311.HK）。

风险提示：宏观政策环境变化导致行业景气度下降；固定资产投资及基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期