公司发布2024 年年报和2025 年一季报。2024 年，公司实现销售收入 46.38 亿元，增长 7.43%；净利润 8.07 亿元，增长13.68%；归属于母公司的净利润1.68 亿元，增长45.20%。公司25Q1 实现营业收入13.8 亿元，同比+5.8%；归母净利润为0.7 亿元，同比+10.0%；扣非归母净利润为0.7 亿元，同比+9.0%。

产品和研发端，凭借多年的精细运营，南孚电池在产品创新与质量控制方面持续进步，深入理解并满足消费者需求，不断巩固其在国内电池市场的领先地位。截至2024 年末，南孚牌碱锰电池连续32 年保持国内市场销量第一，市场占有率进一步提升。为进一步提升公司核心产品竞争力，巩固公司在碱性电池行业的龙头地位，公司加大了研发创新投入，公司计划于2025 年推出聚能环5 代电池产品。聚能环5代将在性能全球领先的聚能环4 代基础上进一步大幅提升性能，从而进一步稳固南孚电池在国内碱性电池市场的龙头地位及海外OEM 市场的产品技术优势。

品牌和渠道端，公司进一步推进南孚从单一碱性电池品牌向多品类多品牌发展，全方位构建南孚系产品的品牌矩阵。南孚作为好电池的代名词，重点打造适合所有电器的全能冠军认知，满足用户对最高性能的追求；丰蓝1 号，聚焦燃气灶电池，连续六年成为燃气灶电池领导品牌，继续巩固和扩大在大号电池的份额；传应，代表了以锂化学系统为主的消费级电源产品，已经成为锂纽扣电池全渠道领导品牌，南孚在报告期内继续扩大锂纽扣电池的市场占有率，同时开始向其他锂消费类电源产品扩张；益圆，致力于做性能最好的绿色环保碳性电池，通过品牌宣传和推广获得显著增长。公司持续加强线上电商平台的产品推广与店铺运营。在巩固天猫、京东等传统电商的品牌推广和店铺运营基础上，加大了在网络和社媒上的品牌宣传，以及抖音等内容电商、直播电商的运营。

【投资建议】

公司是南孚电池控股股东，持股比例有望进一步提升。未来碱性替代碳性电池，布局海外OEM 和拓展储能业务，有望提供公司成长性。我们调整2025-2026 年和增加2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.0/2.3/2.5 亿元（原预测2025-26 年3.92/4.37 亿元），对应PE分别为29/26/24 倍，维持“买入”评级。

【风险提示】

下游需求不及预期,价格波动；

行业竞争格局加剧；

储能等项目拓展进度不如预期。