事件：公司发布2026 年一季报。2026Q1 实现营业收入13.3 亿元，同比-3.4%；实现归母净利润1.3 亿元，同比+87.8%；实现扣非归母净利润1.3 亿元，同比+83.9%。26Q1 公司收入有所下滑主要系公司战略聚焦电池核心主业、终止红牛系列产品代理业务所致，归母净利润大幅增长提升主要系公司持有南孚电池的权益比例提升所致。

盈利能力持续提升。毛利率：2026Q1 公司毛利率同比+3.1pct 至52.3%。费率端：2026Q1 公司销售/管理/研发/财务费率为14.0%/4.4%/2.2%/1.7%，同比变动+0.5pct/+0.3pct/+0.2pct/+1.4pct。财务费用率增加主要系外汇汇兑损失增加所致。净利率：公司2026Q1 净利率同比+1.5pct 至23.8%。

公司将培育第二增长曲线作为重要战略方向。 2025 年公司完成易缆微、象帝先战略布局，搭建光通信到终端智能计算全产业链，持续布局优质项目。易缆微深耕薄膜铌酸锂硅光集成技术，2025 年全球领先发布单波 400Gbps 光芯片，适配高端光模块、CPO、OCS等 AI 算力中心场景，突破高速光电传输技术壁垒。AI 算力需求扩张下，高性能光模块核心价值凸显。象帝先专注显示渲染 GPU 研发，产品适配元宇宙、智能驾驶、机器人等前沿领域。相关产业快速发展，带动高性能 GPU 与模拟现实技术需求大幅提升。

盈利预测与投资建议：公司电池业务增长稳健，护城河深厚，在不考虑继续增持南孚股权的情况下，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为4.36/4.65/4.99 亿元，同比+92.8%/+6.6%/+7.4%，我们维持公司“增持”评级。

风险提示：新品表现不及预期、行业竞争加剧、市场开拓不及预期、收购整合进展低于预期。