事件：公司发布2026 年中报。公司26H1 实现收入23.8 亿元，同比-2.0%，归母净利润1.96 亿元，同比+84.4%。公司单Q2 实现收入10.5亿元，同比-0.2%，归母净利润0.6 亿元，同比+77.5%。26H1 公司收入有所下滑主要系公司战略聚焦电池核心主业、终止红牛系列产品代理业务所致，归母净利润大幅增长主要系公司持有南孚电池的权益比例提升所致。

主业较为平稳。1）碱性电池业务2026H1 收入19.78 亿元，同比-1.92%，毛利率51.20%，同比+0.80pct。2）碳性电池业务收入1.91 亿元，同比-0.21%，毛利率37.45%，同比+0.68 pct。3）其他电池业务收入1.12 亿元，同比+2.45%，毛利率63.76%，同比+4.59 pct。4）其他产品收入0.95亿元，同比-10.07%。

公司继续深化新增长曲线战略布局。1）光通信赛道，公司通过股权受让方式加码光通信核心芯片赛道，所持易缆微股权比例由4.32%提升至8.51%。2）高端半导体装备赛道，公司新增高端半导体装备相关核心功能组件赛道布局，战略投资杭州华昇迈科技有限公司，2026 年7 月，公司与杭州华昇迈设立合资公司安孚华昇迈（合肥）半导体设备有限公司。

毛利率提升。1）毛利率：26Q2 公司毛利率48.2%，同比+1.2pct。系产品结构优化驱动。2）费率端：2026Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为19.9%/5.4%/3.2%/1.7%，同比-0.5/-0.4/+0.1/+1.2pct。3）净利率：26Q2净利率14.98%，同比+0.09pct。

盈利预测与投资建议：公司电池业务增长稳健，护城河深厚，在不考虑继续增持南孚股权的情况下，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为4.28/4.68/5.07 亿元，同比+89.3%/+9.4%/+8.4%，我们维持公司“增持”评级。

风险提示：新品表现不及预期、行业竞争加剧、市场开拓不及预期、收购整合进展低于预期。