投资建议

我们认为，全球汽车正处于格局重构阶段：1）2025 年中国汽车已完成出口扩张，即将迎来出海加速；2）全球消费者对电动智能技术认知已建立，欧美日车企加速产品投放，非中国市场的新能源渗透率，将从拖累转向加速。因此，我们建议对应关注：

1）中国自主车企的出海扩张机遇；2）欧美日车企加速新能源转型，拉动的中国供应链机遇。

理由

中国汽车电动智能变革基本完成，立足出口走向出海。我们预计2025 年中国汽车新能源渗透率突破50%，依托技术变革优势，中国自主品牌实现本土新能源市场份额的领先（新能源上险口径8M25 达89%）；依托规模优势和运营效率，中国蝉联汽车出口全球第一，自主车企即将迎来出海加速，进入更深入的国际化扩张阶段。我们预计，2030 年中国自主品牌车企有望实现全球近3000 万辆的产量规模，并培育数家年产500 万辆以上的车企。

全球消费者技术认知已建立，欧美车企转型新能源刻不容缓，国际化的中国零部件白马迎来新一轮扩张周期。我们认为，基于发端于2012 年的电动智能变革，全球消费者认知已建立，随着中国产品出口和出海加快，非中国市场将迎来需求和供给的双重拉动，新能源渗透率将快速向上，美日欧等海外车企相应在2027年前迎来新能源车型大放量，中国全球型的电动智能供应链将充分受益。考虑之前非中国市场的新能源渗透率的低基数，和未来的放量速度及高度，我们认为有望迎来戴维斯双击机遇。

盈利预测与估值

我们维持标的盈利预测与目标价不变，推荐：1）规模已成、领先布局出海的中国自主车企：比亚迪、零跑汽车、长城汽车、吉利汽车、小鹏汽车等。2）随着欧美日车企电动智能转型，深耕全球、技术领先的国际化零部件白马将迎来戴维斯双击：敏实集团、福耀玻璃、三花智控、常熟汽饰、科博达等。

风险

海外市场贸易政策变化；中国车企海外拓展不及预期。