事项：

公司发布2025 年三季报，25Q3 营收18.9 亿元、同比+39%、环比+31%，归母净利1.32 亿元、同比+2.1%、环比+2.5%，扣非归母1.11 亿元、同比-9.2%、环比+5.5%。

评论：

Q3 营收增速亮眼，归母同比转正。公司25Q3 实现营收18.9 亿元、同环比+39%/+31%，主要受益于新工厂爬坡，核心客户销量增速可观。根据中国汽车工业信息网，25Q3 零跑销量17 万辆、同比+107%、环比+30%，奇瑞销量72 万辆、同比+13%、环比+17%。公司25Q3 实现归母净利1.32 亿元、同比+2.1%、环比+2.5%，继连续四个季度同比下滑后首次转正。其中，1）本部归母净利0.83 亿元、同比+12%、环比+41%；本部净利率4.4%、同比-1.0PP、环比+0.3PP，本部净利率环比进一步修复；2）联合营收益0.49 亿元、同比-12%、环比-30%。

新工厂爬坡+海外布局加速，公司基本面稳步向好。公司本部净利率已连续3个季度实现环比逐步恢复，随肇庆、合肥、金华、芜湖江北新基地产能利用率逐步提升，公司新基地有望逐步实现扭亏为盈，进一步提振盈利。同时，公司海外市场正加速开拓，荣获全球工业设计顶级奖项之一红点奖的智能座舱“ix-2024”进行多轮海外技术交流，并获得客户的一致好评。公司以此契机进一步完善欧洲基地的布局，匈牙利基地、西班牙基地的建设先后启动，潜在客户的报价也在陆续的推进中。我们看好公司未来在欧洲市场不断获取新项目，实现进一步成长。

布局触觉传感器打开新成长空间，有望从汽车迁移至机器人。新业务方面，10 月10 日，公司与荷兰织物触觉传感技术创新企业Brighter Signals B.V.达成战略合作，为汽车和机器人制造下一代触觉传感技术。Brighter Signals 主要提供核心技术，常熟主要负责传感器的量产制造，也将推动该传感器集成到汽车座椅和内饰系统中，并联合其他一级供应商共同打造智能化解决方案。

该传感器已通过全球领先主机厂超三年的广泛测试，集成在座椅和内饰中，可实现对车内人员的分类识别及气囊控制，助力打造更安全、更智能、更响应敏捷的座舱系统。此外，该传感器也有望应用在机器人领域，如应用于机器人夹爪、操作臂和人形系统，可使机器人精准抓取物体，减少错误，提升工厂生产效率。凭借敏锐的触觉感知，机器人可感知纹理、压力和形状差异，完成诸如将织物拉伸覆盖在曲面上或精准抓取不规则形状物体等复杂任务；对于易碎或敏感材料，机器人也能轻柔操作，降低损坏风险。

投资建议：考虑Q3 联合营收益波动，我们预计2025-27 年归母净利4.6、5.6、7.0 亿元（前值4.9、5.9、7.3 亿元）、同比+9%、+21%、+24%，对应25 年PE仅14 倍。展望未来，随新工厂爬坡与海外市场推进，公司基本面稳步向好；更为重要的是，公司新增触觉传感器合作，首次明确涉足机器人业务可能性，我们认为应给予公司估值重估，给予2026 年PE 17 倍，对应目标市值96 亿元、目标空间49%，对应目标价26.19 元，维持“强推”评级。

风险提示：与Brighter Signals 合作进展不及预期、海外业务开拓进展低于预期、市场竞争加剧等。