12 月沪深300 上涨7.0%，中信汽车指数上涨8.4%，表现强于大盘。旺季来临12 月乘用车零售与批发销量降幅均有所收窄，预计受春节因素扰动，1 月销量或将表现不佳，春节后乘用车市场后续基数较低，预计销量有望逐渐回暖。12 月客车小幅下滑，卡车实现较好增长，其中重卡7-12 月实现连续正增长。受过渡期后补贴大幅退坡的影响，12 月新能源乘用车与商用车销量均出现较快下滑，年底冲量环比提升较快，预计短期销量将承压，长期看仍有较大发展空间。随着销量降幅收窄，2019 年1-11 月汽车行业重点企业营业收入、利润总额降幅也在收窄。建议加配乘用车、零部件与重卡板块，重点推荐长安汽车、上汽集团、华域汽车、伯特利等。

主要观点

12 月乘用车零售与批发销量降幅均有所缩窄。根据乘联会数据，12 月狭义乘用车零售达214.1 万辆，环比增长11.1%，同比下降3.4%；批发销售216.2 万辆，环比增长6.3%，同比下降1.0%，批发与零售端同比降幅有所缩窄，但环比增幅较低，主要是由于宏观经济承压，消费信心仍处于恢复期，厂商也较为谨慎。预计受春节因素扰动，1 月销量或将表现不佳，春节后乘用车市场后续基数较低，预计销量有望逐渐回暖，预计2020 年乘用车销售2,170 万辆，同比增长 1.2%。 12 月汽车经销商库存系数为1.33，同比下降23.1%，环比下降10.7%，库存水平位于警戒线位置之下。经销商库存控制良好，为后续车市健康增长奠定良好基础。

12 月客车小幅下滑，卡车实现较快增长。12 月商用车销售总计44.5 万辆，环比增长11.3%，同比增长3.9%，其中客车销售6.3 万辆，同比下滑2.5%；卡车销售38.2 万辆，同比增长5.1%。12 月大型客车实现快速增长，轻型客车小幅下滑，中型客车下滑较快，预计2020 年客车销量47 万辆，同比下滑 0.8%。12 月重卡同比增长11.7%，实现连续六个月正增长，12 月销量走高主要是由于多地限制国三柴油车进城或鼓励淘汰更新国三柴油车、提前实施国六排放标准，无锡事件后各地严查超载，重卡仍有较大需求基础。12 月微卡快速增长，中卡下滑较快，轻卡小幅下滑，预计 2020 年卡车销量约 381 万辆，同比下滑 1.0%。

12 月新能源乘用车与商用车销量均出现较快下滑。12 月新能源乘用车销售12.5 万台，同比下降24.5%，环比增长64.0%。12 月销量环比拉升主要是由于车企年末冲量。2019 年新能源补贴标准较2018 年补贴大幅下滑导致2019 年6 月25 日过渡期结束后，新能源汽车月度销量自7 月起持续下滑，预计新能源乘用车销量短期承压，中长期来看仍有较大的增长空间。12 月新能源商用车销售3.8 万台，同比下降35.3%，环比增长101.2%，环比增长较快主要是由于旺季来临，但新能源公交补贴过渡期结束补贴退坡较大，销量同比下滑较快。根据电车资源报道，工信部领导近日表示为稳定市场预期，保障产业健康持续发展，2020年的新能源汽车补贴政策将保持相对稳定，不会大幅退坡，有助于推动新能源汽车销量恢复高增长，此外产业链持续降本，有助于企业盈利能力提升。在政策、供给、需求等因素推动下，2020 年销量仍有望高速增长，预计2020 年新能源汽车销量有望达到160 万辆，同比增长约33%，重点推荐新能源整车比亚迪、宇通客车，以及配套产业链银轮股份、拓普集团。

2019 年1-11 月汽车行业重点企业营业收入、利润总额降幅收窄。2019年1-11 月17 家汽车工业重点企业集团营业收入同比下降4.3%，降幅较1-10 月缩窄0.7 个百分点；利润总额同比下降17.3%，降幅较1-10 月收窄1.7 个百分点，预计主要是由于12 月汽车销量有所回升、同比降幅收窄。随着车市后续逐渐回暖，汽车企业营业收入与利润总额降幅有望收窄。

重点推荐

整车：乘用车销量有望逐步回暖并迎来拐点，重点推荐长安汽车、上汽集团、长城汽车等。

零部件：关注产品升级、客户拓展等高增长细分领域，推荐华域汽车、万里扬、伯特利、凯众股份等，关注银轮股份、精锻科技等。

新能源：新能源汽车短期承压，长期仍有较大发展空间，重点关注技术及资本实力较强的龙头企业比亚迪，以及受益特斯拉及大众MEB 国产的拓普集团、华域汽车等。

智能网联：辅助驾驶有望加速渗透，5G 推动车联网发展，推荐伯特利，关注均胜电子、德赛西威、保隆科技。

风险提示

1）汽车销量不及预期；2）贸易冲突持续升级；3）产品大幅降价