2 月沪深300 下跌1.6%，中信汽车指数逆市上涨 2.5%，表现优于大盘。2 月乘用车销售22.4 万辆，同比下降81.7%，环比下降86.1%；商用车销售8.6 万辆，同比下降67.1%，环比下降73.1%。乘用车与商用车同比、环比均出现大幅下滑，预计主要受到新冠肺炎疫情影响，生产端企业复工进度慢、零部件供应短缺，销售端产品销售停滞，到店率低。预计2020 Q1产销量都将出现大幅下滑，目前国内汽车产能富裕，短期停工对于全年产量影响相对较低，销售节奏或将后移，局势好转后积压需求有望逐步释放。工信部优先支持汽车产业复工复产，稳定汽车产业链供应，保障产业正常运转，并鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌配额，稳定汽车消费政策有望出台，推动乘用车市场回暖，重点推荐长安汽车、长城汽车、上汽集团等。近日，新冠肺炎疫情在欧美等地区快速蔓延，或将冲击海外市场需求，海外收入占比较高的零部件企业将面临一定的风险。

主要观点

2 月乘用车零售与批发销量同比、环比均大幅下滑。根据乘联会数据，2 月狭义乘用车零售达25.0 万辆，同比下降78.7%，环比下降85.4%；批发销售22.2 万辆，同比下降81.6%，环比下降86.1%，受疫情影响，批发与零售销量同比均大幅下降，预计 2020 Q1 销量将出现大幅下滑，销售节奏或将后移，局势好转后积压需求有望逐步释放。工信部优先支持汽车产业复工复产，有利于稳定汽车产业链供应，保障产业的正常运转，并鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌配额，促进市场消费提质扩容，汽车消费刺激政策有望出台，力保汽车消费稳定，助力汽车行业回暖。

2 月客车、卡车同比降幅均超50%。2 月商用车销售总计8.6 万辆，环比下降73.0%，同比下降67.1%；其中客车销售0.8 万辆，同比下滑59.4%；卡车销售7.8 万辆，同比下滑67.7%。2020 年2 月重卡市场销3.8 万辆，同比下降51.9%，受新冠肺炎疫情影响，2 月重卡销量短期大幅下滑，3 月预计仍将受到一定影响。宏观政策加大逆周期调节力度，财政部表示扩大地方政府专项债券发行规模，尽快形成有效投资，近期江苏省、北京市等多个省市密集出台了规模庞大的投资计划，基建投资仍是重要部分，预计后续基建增速有望回升拉动工程类重卡需求，带动行业景气度提升。环保升级推动国三车加速淘汰促进更新需求，严查超限超载重卡需求中枢有望上移，推动重卡销量维持较高水平，建议关注潍柴动力、中国重汽、威孚高科。

2 月新能源汽车销量大幅下滑。2020 年2 月新能源汽车销售1.3 万辆，同比下降75.2%，环比下降72.4%。新能源汽车销量大幅下滑，主要是由于疫情影响以及补贴下滑较大。工信部表示 2020 年新能源汽车补贴退坡政策不会大幅退坡，近日国家发改委、商务部等23 个部门联合发布《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》提出推动各地区按规定将地方资金支持范围从购置环节向运营环节转变，疫情结束后新能源汽车销量有望重新恢复高速增长，产业链持续降本也有助于新能源企业盈利能力回升。

车企与经销商陆续复工，全复产仍需时日。根据中汽协数据，截至3月11 日23 家企业集团，整车企业复工率为90.1%，员工返岗率为77%；截至3 月9 日13 家主要零部件企业集团，包括潍柴、大陆、一汽富维、玉柴、中信戴卡、宁德时代在内的6 家已全部复工，广汽零部件、海纳川、博世、万向等5 家复工率超过80%，东风零部件由于在湖北省复工率较低，只有27%。根据中国汽车流通协会数据，截至 3 月12日全国8,251 家4S 店中，综合复工效率为50.69%并在缓慢地上升中。随着疫情好转，各地企业陆续复工复产，预计3 月汽车产销量环比将明显增长，但同比仍将出现较大幅度下滑。近日，新冠肺炎疫情在欧美等地区快速蔓延，或将冲击海外市场需求，海外收入占比较高的零部件企业将面临一定的风险。

重点推荐

整车：乘用车销量有望逐步回暖并迎来拐点，重点推荐长安汽车、上汽集团、长城汽车等，关注广汇汽车。

零部件：关注产品升级、客户拓展、低估值等细分领域，推荐华域汽车、万里扬、继峰股份、凯众股份等。

新能源：新能源汽车销量短期承压，长期仍有较大发展空间，重点推荐国内龙头比亚迪，以及受益特斯拉及大众MEB 国产的拓普集团、宁波华翔、银轮股份、精锻科技等。

智能网联：辅助驾驶加速渗透，5G 推动车联网发展，推荐伯特利、均胜电子、德赛西威、保隆科技。

风险提示

1）汽车销量不及预期；2）贸易冲突持续升级；3）产品大幅降价。