事件

2025 年前三季度，公司实现营收12.99 亿元，同比-6.26%；实现归母净利润1.00 亿元，同比+15.99%；实现扣非归母净利润0.85 亿元，同比+31.93%。2025 年三季度单季，公司实现营收4.91 亿元，同比-1.78%；实现归母净利润0.34 亿元，同比-11.51%；扣非后归属母公司股东的净利润为0.28 亿元，同比-15.44%。

降本增效措施见效，利润率显著提升

2025 年前三季度，销售费用降幅显著（6.67%至8.81 亿元），研发费用微降3.79%至2.27 亿元。毛利率同比提升1.20pct 至94.28%。

归母净利率提升1.48pct 至7.70%，主要得益于其他收益同比增长2.18%至0.43 亿元，以及联营企业投资损失收窄45.98%。费用管控方面，销售费用率下降0.30pct 至67.84%，管理费用率上升0.20pct 至4.01%，研发费用率上升0.45pct 至17.46%。业绩变动主因系降本增效措施见效，以及联营企业投资收益改善所致。

把握AI+办公入口机遇，出海业务进展显著

泛微持续优化数智大脑Xiaoe.AI，打造智能办公企业入口。公司优化智能体搭建平台，实现资产、财务、档案等多业务场景智能化改造：一方面优化智能体编排，新增代码块等指令满足复杂需求；另一方面新增语料追溯、子智能体答案查看功能，助力用户追溯信息来源与推理过程、同步至个人知识库，提升信息获取效率与质量。

泛微为出海中企提供国际化办公与运营方案。公司在海外也设立了多个服务网点，包括了新加坡、印尼、马来西亚、日本、阿联酋等多个国家。截至25 年10 月底，泛微服务了4000 多家出海中企客户。

投资建议与盈利预测

我们预计公司2025-2027 年将实现营收24.37、26.40、28.87 亿元，同比增长3.19%、8.34%、9.36%；实现归母净利润2.62、3.64、4.39 亿元，同比增长29.22%、38.61%、20.70%。考虑到公司为OA 龙头，未来有望持续受益于AI+信创市场红利，维持“增持”评级。

风险提示：

AI 技术迭代不及预期、营销网络搭建不及预期、信创政策不及预期、产品迭代不及预期等。