事件:新坐标发布 2018 年三季报:公司 2018 年前三季度实现营业收入 2.19 亿元,同比+16.1%,归属于上市公司股东净利润 0.79 亿元,同比+7.5%,扣非后归属于上市公司股东净利润 0.7 亿元,同比-1.0%;其中,三季度实现营业收入 0.75 亿元,同比+5.9%,归属上市公司股东净利润 0.28 亿元,同比-4.63%,扣非后归属上市公司股东净利润 0.24 亿元,同比-16.0%。

投资要点:三季度业绩增速放缓。三季度公司营收增长 5.9%,扣非归母净利润下滑16%,低于预期,单季度毛利率 63.6%,较同期增长 1.0pct, 行业增长承压背景下议价能力突出,得益于气门传动组精密冷锻件产品的稳定增长,前三季度贡献约 1.4 亿元的收入。前三季度期间费用率为 25%,同比增长 6.7pct,主要由于股权激励费用摊销的影响。

海外订单逐步兑现。公司不断开拓气门传动组产品市场,三季度开始新增出口德国大众液压挺柱项目,预计单月收入贡献约 200 万元,仍处于爬坡阶段,欧洲市场潜在空间与国内相近,对应当前气门传动组产品销售额翻番的增长。

老客户持续拓展新项目,新客户斩获新订单。预计四季度开始新增吉利的供货,前期增量贡献有限,由于覆盖 1.4T 和 1.8T 两款发动机型号,明后年将逐步兑现新增量。老客户大众 EA888 发动机的摇臂项目预计2019 年开始贡献增量,公司的成长速度略低于预期但已开始逐步兑现,2019 年业绩成长确定性高。

盈利预测和投资评级:下调中性评级 预计 2018/2019/2020 年 EPS 为1.48/1.80/1.81 元,对应当前股价 PE 分别为 20/17/17 倍,公司 2019年成长确定性高,2020 年还存在一定挑战,暂下调至中性评级。