本报告导读：

公司经营稳健，注重股东回报。

投资要点：

投资建议：考虑消费需求相对疲软，预测 2025-2027 年归母净利润分别为5.04/5.48/5.92 亿元，同比+2.1%/+8.7%/+8.0%，EPS 分别为0.89/0.96/1.04 元，参考同行业可比公司估值，考虑公司“食品+餐饮”双轮驱动，广东省内龙头地位巩固、省外具备扩张潜力，给予2025年略高于行业平均的22xPE（原为2024 年22x），目标价为19.58 元（-2%），维持优于大市评级。

业绩简述：2025 前三季度，公司收入42.85 亿元/同比+4.43%，归母净利润4.49 亿元/同比+0.31%，扣非归母净利润4.42 亿元/同比+1.73%。其中2025Q3 单季度收入22.93 亿元/同比+4.66%，归母净利润4.10 亿元/同比+5.33%，扣非归母净利润4.07 亿元/同比+5.95%。

拟派发现金红利56,245,237 元，分红率12.51%。

月饼销售表现良好，餐饮业务彰显韧性。①分业务：公司2025 年前三季度食品制造业务收入30.81 亿元/同比+4.80%，其中月饼收入14.58 亿元/同比+1.15%，速冻收入7.86 亿元/同比+1.78%，其他产品收入8.38 亿元/同比+15.24%；餐饮服务11.31 亿元/同比+3.88%；其他商品销售收入4016 万元/同比-4.41%。②分模式：2025 年前三季度食品制造业务直销收入10.43 亿元/同比+5.41%，经销与代销收入20.38 亿元/同比+4.49%。③分区域：2025 年前三季度食品制造业务广东省内收入22.73 亿元/同比+5.53%，境内广东省外收入7.70 亿元/同比+3.69%，境外收入4861 万元/同比-9.09%。

股权激励计划获广州市国资委批复，开展回购与分红重视股东回报。2025 年3 月，公司发布股权激励草案，拟向激励对象授予权益总计不超过1035 万股，约占总股本的1.82%，激励对象包括高级管理人员、核心职能管理人员、核心骨干。10 月28 日，该激励计划获广州市国资委批复。公司注重股东回报，2025 年，公司使用自有资金和/或自筹资金以集中竞价方式回购公司股份，回购股份将在未来适宜时机全部用于股权激励。截至10 月31 日，公司已累计回购股份 631.84 万股，占总股本比例1.11%。

风险提示：消费需求疲软，食品安全问题。