业绩基本符合此前业绩预告

我们回顾总结了餐饮上市公司23 年业绩，并展望24 年发展趋势。Q1 餐饮品牌同店恢复尚待拐点，降本增效同时维持品牌吸引力仍然是今年主要课题，建议关注门店拓展及部分品牌新模式效果。

发展趋势

Q1 餐饮品牌同店恢复尚待拐点。部分公司由于整体消费环境影响及去年同期高基数，Q1 同店仍有承压：我们估计百胜中国Q1 同店面临下滑压力、但表现或仍好于其他大部分品牌，太二1-2 月同店同比下滑，奈雪直营店1 月/2 月同店分别同比-29%/-34%。同时部分品牌调整有效和处于品牌势能上升期的公司同店表现领先：如我们估计海底捞1-2 月整体翻台同比增长超30%，达势Q1 同店保持正增长。

降本增效同时维持品牌吸引力仍然是今年主要课题。供应链体系仍有优化空间，如达势股份拟24 年在武汉新开设一家中央厨房并升级北部地区中央厨房，海伦司拟通过采购规模效应及效率优化降低整体采购成本，呷哺呷哺拟增加战略供应商并强化集中采购优势；关注门店运营降本增效，如海伦司调整店员薪酬结构和兼职占比，呷哺拟进一步推广小店模型；此外海伦司和奈雪将继续严控总部成本，奈雪计划24 年总部成本较23 年持平或有所下降。降本增效同时仍需强化产品性价比定位并积极推新以维持品牌吸引力：如海伦司延续周中瓶装啤酒6.99 活动，呷哺呷哺依托会员体系提升品牌价值（23 年畅吃卡付费会员消费频次/人均复购金额较普通会员提升2.1/2.3 倍）；此外各大品牌持续进行产品创新，如海伦司将进一步构建体系化产品推新机制，奈雪24 年对全部茶饮进行配方升级、突出茶香和健康属性，呷哺品牌进一步丰富产品种类并打造全时段消费场景，湊湊品牌推出新品锅底并优化升级现有产品，广州酒家基于粤菜文化推动产品革新1。

关注门店拓展及新模式效果。九毛九和达势股份维持稳健拓店，达势股份指引24 年新开240 家门店，我们预计主要集中于新增长市场的已进入城市；九毛九指引24 年太二新开95-120 家、怂新开35-40 家。海伦司预计24 年新开约400 家合伙人门店。奈雪和呷哺呷哺24 年虽有开店计划，但同时面临一定数量的存量门店调整，仍需关注品牌调整效果。广州酒家拟在北京等重点空白城市新设餐饮门店，并推动老店改造升级2。

风险

消费力修复弱于预期；竞争格局恶化；同店和利润率低于预期。