事件：公司发布2026 年三季度业绩报告。2026 年前三季度实现营业收入360.8 亿元，同比增长7.1%，实现归母净利润28.5 亿元，同比下降18.8%。其中，2026 年第三季度公司实现营业收入126.0 亿元，同比增长6.6%，环比增长2.6%，实现归母净利润4.1 亿元，同比下降65.3%，环比下降66.1%。

原材料成本上涨、国内竞争加剧叠加汇率波动致使公司三季度业绩承压。

三季度以来，受到中东地缘局势持续加剧影响，全球油价重回涨势，带动下游化工品价格同步上涨，根据百川盈孚数据显示，2026Q3 顺丁橡胶、炭黑、涤纶工业丝等产品市场均价约为14295、8858、11284 元/吨，同比分别+22%、+30%、+30%。同时由于厄尔尼诺现象影响明年橡胶主产区产量预期，导致天然橡胶价格持续上涨，2026 年Q3 天然橡胶价格攀升至17500元/吨，同比+20%。反映在公司层面，2026 年第三季度公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线、帘布五项主要原材料的综合采购价格同比上升20.8%，环比上升6.6%。同时，随着欧盟针对国内半钢胎反倾销税率落地，中国出口欧盟轮胎数量骤降，导致国内轮胎竞争加剧，开工率明显下行，2026Q3 国内半钢/全钢开工率分别为64.3%/63.2%，同比分别-6.8/-1.5pct，环比分别-6.9/-3.1pct。再者，由于今年人民币处于升值趋势，对于公司以美元等外汇定价、结算的公司而言汇率波动进而导致公司形成一定的汇兑损失。因此，三季度公司原材料成本大幅提升、国内竞争加剧以及汇率波动共同拖累毛利率，导致Q3 公司毛利率录得14.3%，同比/环比分别-6.5/-4.6pct。

轮胎产销持续增长，全球化布局稳步推进。2026 年三季度，公司实现轮胎产量/销量3250、3101 万条，同比分别+16.0%/+8.7%，环比分别+1.9%/+7.6%，产销规模持续增长。泰国、印尼基地产能逐步释放，越南基地有序推进。

盈利预测与投资建议：综合考虑原材料价格趋势和公司产能释放节奏，我们预测公司26-28 年实现归母净利润35.3、45.9、54.0 亿元，同比分别-15.0%、+30.2%、+17.6%，按照10 月26 日收盘价计算，对应PE 分别为9、7、6 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动；行业竞争加剧；产能释放不及预期等