公司发布S2025年 半年度报告。2025年上半年实现营业收入 7.41亿元，同比下滑33.27%，归母净利润0.16 亿元，同比下滑48.40%，扣非归母净利润0.02 亿元，同比下滑91.57%。而2025Q2 实现营收4.07 亿元，同比下滑26.62%，归母净利润0.02 亿元，同比下滑70.88%，扣非归母净利润0.01 亿元，同比下滑79.26%。

主业阶段性承压，静待拐点。收入端，光伏胶膜业务承压，聚烯烃业务保持稳定增长，分业务来看，受下游光伏行业波动影响，公司太阳能电池封装胶膜业务继续承压，而公司聚烯烃功能材料凭借优异的产品质量与性能，在国内外市场构建起较强竞争力，出货量 3.52 万吨，同比增长 22.67%，营业收入 4.34 亿元，同比增长 16.67%，保持良好的增长态势，成为公司主业的稳定增长贡献。盈利端，公司毛利率和净利率分别实现11.66%和2.15%，同比增加0.02 和减少0.63pct，主要源于光伏胶膜业务盈利受行业影响出现明显波动。展望后续，我们认为，随着光伏行业景气度底部反弹，叠加公司聚烯烃业务占比进一步提高，届时公司盈利能力有望得到好转。

积极布局人形机器人等新兴领域。公司目前积极布局包括固态电池和人形机器人等新兴领域，固态电池方面，公司加速OCA 光学胶膜、固态锂电池及锂电池用硅碳负极功能材料（PAA）、锂电池用铝塑膜复合粘接材料等新产品的市场开拓，未来有望成为公司的新增长点；人形机器人方面，公司依托深耕高性能功能材料领域27 年的经验积淀，结合在精密涂布、高分子材料改性方面的技术优势，正整合资源快速切入人形机器人电子皮肤、电子肌肉及仿真皮肤（TPE、硅胶等材料）领域，未来将加速相关产品的产业化进程。同时，公司以电子皮肤、电子肌肉及仿真皮肤技术在人形机器人领域应用为核心，并逐步拓展产品至智能穿戴、医疗康复等多元场景。我们认为，人形机器人领域正处于0-1 爆发阶段，公司有望依托自身优势，打开新的增长空间。

盈利预测：公司作为热熔粘接材料行业的优秀企业，依靠多年来深厚技术积累，未来有望开拓更多的下游领域，进一步提高市场地位。我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润0.30 /1.07/ 1.54 亿元，对应PE 为98/ 28/19 倍，给予2026 年盈利43 倍PE 估值，目标价为31.6 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。