本报告导读：

公司发力复合铝箔，深度受益受益于AI 终端电池升级。同时其积极拓展半导体芯片保护膜客户订单，并布局激光气体传感器等新业务。

投资要点：

维持增持评级 ，上调目标价至 48.95 元。考虑公司研发投入激增及新线爬坡，我们下调其2024-2025 年EPS 预测分别为0.59/0.89 元（前值为1.02/1.57 元），预计其2026 年EPS 为1.15 元。参考可比公司估值（2025 年PE19.24X），并考虑公司当前处于研发高投入期，并且在AI 终端等高增长领域布局更为深厚，后期业绩爆发性较高，给予其2025 年PE55X，上调目标价至48.95 元，维持增持评级。

发力复合铝箔，深度受益消费电子轻量化及AI 终端大趋势。目前国际巨头持续推进系统级AI 应用，AI 终端对于电池的容量、安全性以及轻量化方面均提出更高要求。 锂电池电极采用复合铝箔可提升电池安全性，相较于普通铝箔能进一步实现电池减重减薄与电池性能的优化。根据公司公告，目前其积极布局投建锂电池新型复合材料项目，一期规划 8000 万-1 亿平方米复合铝箔产能，未来将按照实际验证情况和市场需求分步推进，预计在2026 年前后完成产能投放。

积极发力半导体芯片保护膜产品，开发更高附加值的产品。目前公司芯片保护膜产品主要应用于 CMOS 图像传感器芯片及硅基OLED 芯片的制程中，下游终端产品包括MR、AR/VR 智能眼镜设备、手机/车载/安防/医疗摄像模组等，产品应用场景广阔。另一方面，公司也在延伸上游材料端的产业布局，进一步强化降本增效的能力。

公司积极布局激光气体传感器等新业务。公司先后成立了英特磊半导体和可川光子两家子公司，其中英特磊主要负责研发和销售工作，可川光子主要负责建设自有产能。激光传感器方面，公司初期主要产品甲烷激光传感器，用于工业生产、智能家居、汽车电子等领域；根据公司公告，目前激光气体传感器相关产品已开始小批量出货，自建产能有望在2024 年底开始逐步投产。公司积极探索新业务增长点，着力打造第二成长曲线。

风险提示。新产品开发不及预期；中美贸易摩擦的不确定性