投资要点

行业数据：

品牌服饰：疫情频发&需求疲软下服装零售额降幅环比扩大至-2.3%

2021年12月社会消费品零售总额同比+1.7%（增速环比-2.2PCTs），较2019年同期+6.4%。其中纺服品类同比-2.3%（增速环比-1.8PCTs），较2019年12月-0.22%。从1~12月累计零售额看，纺服社零同比+12.7%，较2019年同期+2.4%。

线上方面，2021年1-12月全国穿着类网上实物商品销售额同比+8.3%，环比进一步收窄2.8pcts。具体来看，本月各品类线上GMV同比降幅较大，主要原因或为去年同期高基数、今年消费表现较为疲软的背景下，本次“双十二促销节”活动较往年更为“平淡冷清”。此外，全年新兴电商平台崛起下的分流也带来一定影响。阿里平台(天猫&淘宝)女装/男装/童装/家纺/运动鞋服销售额同比分别为-20%/-37%/-33%/-38%/-45%，其中各品类销量分别同比+1%/-20%/-22%/-11%/-30%，TOP500均价分别同比+4%/-46%/-18%/+16%/-21%。

纺织制造：12月服装出口增速维持高位，纺织品出口环比提速

价格情况：截至2022年1月21日，棉花328价格指数收于22645元/吨，环比/同比变动+724/+7346元。

供需情况：1月USDA预计2021/22年中国棉花供给为800.2万吨，需求为861.1万吨，供需缺口60.9万吨，较12月预期扩大5.5万吨，库销比相应-5PCTs至92.16%。从全球市场看，2021/22年供需缺口环比扩大12.5至71.5万吨，库销比-6.5PCTs至49.77%，主要因美国和印度产量大幅下降（-25.3万吨），而全球棉花消费量变动较小（环比-0.6万吨），全球棉花进出口量基本持平。

从出口数据看：2021年1-12月纺织服装累计出口金额同比+8.3%，相较2019年同期+16.2%。分品类看，12月当月纺织类/服装类产品出口金额分别累计同比-5.6%/+23.9%，单月出口金额分别同比+16.2%/+14.5%。其中服装出口在国际市场需求增加、节日促销的拉动下，增速维持高位。纺织品12月出口额增幅环比持续扩大，累计降幅较上月持续收窄。

越南纺织：截至2022年1月23日，越南当日新增/现有确诊数为15707/289156例，整体上看，越南疫情自10月初解封后大幅反弹之势已有所好转。出口方面，12月越南纺织品当月出口金额为36亿美元，低基数下较2020年同期+44%，持续受益于越南全国解除封城后，纺织产能恢复较好，以及海外终端市场需求旺盛。

行业观点及投资建议：

1）品牌服饰，长期看好行业景气度高，精准差异化定位、多品牌矩阵完善的国内第一运动品牌安踏体育（2022年35x）；

2）纺织织造，建议关注同行因产能集中在南越而受疫情影响严重，而公司受越南疫情影响小，订单旺盛，扩产提速的优质运动鞋制造龙头华利集团（2022年30x）；以及因技术突破打破海外垄断格局，通过差异化产品铸造高壁垒的高增长民用锦纶一体化龙头台华新材（2022年22X）。以及随高毛利率大客户放量，带动收入盈利双提速的生态环保合成革龙头安利股份（2022年19x）。

风险提示：

宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓；棉价异动风险。

(来源：中泰证券）