纺织制造：下游库存拐点已现，边际持续改善

根据国际品牌最新财报显示，阿迪达斯、PUMA、耐克、迅销等品牌的同比库存均出现明显回落，美国服装类批发/零售库存增速下降。随着下游库存去化进入尾声，上游制造端企业的订单需求已陆续出现拐点。部分在产能、交货期、研发设计等方面优势稳固的纺织制造龙头市占率有望进一步提升。推荐细分制造龙头华利集团、伟星股份、台华新材、新澳股份。

品牌服饰：高端男装品牌景气较好，期待运动复苏2023年高端男装品牌如比音勒芬和报喜鸟在产品力支撑和渠道持续扩张下增长亮眼，竞争格局较优，与大众休闲品牌呈现分化，预计24年仍有较强表现。运动方面，前三季度国内各运动品牌流水增速均已转正，其中23Q3各品牌在较高基数下，延续复苏态势。考虑到22Q4基数较低，23Q4预计流水数据较为亮眼。

分品牌来看，高性价比的特步、361度及高端品牌如Descente、Kolon等表现更优，两极消费更具韧性。

长期看运动鞋服仍为增速较快、消费力较强的服装板块，以安踏为代表的多品牌运营龙头有望率先复苏。

黄金珠宝：保值价值凸显，需求回归理性，品牌份额提升在金价大涨和婚庆需求复苏下，以黄金为代表的珠宝行业消费旺盛，增速在可选消费中表现亮眼。当前金价高位盘整，需求逐步回归理性。展望来看，考虑到1）黄金工艺升级带动悦己需求逐步崛起，2）古法金等工艺升级受消费者认可，3）品牌方加大线下和线上渠道深耕，黄金国潮产品崛起，预期头部品牌潮宏基、周大生等市场份额将持续提升。

风险提示：下游库存去化不及预期的风险；终端消费需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险。