核心观点：

公司是国内差异化锦纶行业龙头，前身为成立于2001 年的台华特种纺织（嘉兴）有限公司，先后收购嘉华尼龙、高新染整、福华织造等企业，形成了纺丝、织造、染整及后整理垂直一体化的差异化锦纶行业龙头。

根据公司2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营收35.16 亿元（YOY+16.83%），归母净利润3.27 亿元（YOY+9.99%）。

差异化锦纶市场空间大：随着锦纶66 上游重要原料己二腈关键技术国产化进度加快，有望打破国外垄断格局，叠加下游品牌需求复苏，有望提高终端民用应用渗透率。再生差异化锦纶符合各大品牌环保原材料趋势，需求旺盛。根据三联虹普公司公告，公司和三联虹普共同研发化学法再生锦纶，有望真正意义上实现锦纶纤维重复使用的闭环循环，填补国内技术空白，跻身世界先进水平。

公司核心优势：垂直一体化生产、高技术研发壁垒、产能提升、高端化差异化产品占比提高。（1）垂直一体化生产可降低生产成本、及时满足客户需求、确保产成品质量、提高公司抗风险能力和盈利能力。（2）对内，公司逐年提高研发支出，招募研发人员；对外，公司积极参与国内外科研合作，坚定走产学研融合道路，现已有较高技术壁垒。（3）公司持续扩大产能，根据公司官网，随着淮安项目投产，2024 年产能全部释放后，锦纶丝可达年产34.5 万吨，其中差异化产品占比显著提升，公司业绩有望实现快速增长，进一步奠定公司差异化锦纶龙头地位。

盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年EPS 分别为0.48 元/股、0.80 元/股、0.97 元/股。参考可比公司估值，综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素，给予公司2024 年20 倍的PE 估值，对应合理价值16.03 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。原材料价格波动风险，行业竞争风险，下游需求波动风险。