行业近况
美国11 月零售数据好于预期,展现出美国消费需求韧性,同时下游品牌去库情况较好,11 月出口增速环比改善,带动本周纺织制造板块整体走强。
评论
美国11 月零售数据好于预期。据美国商务部1,11 月经季调后零售销售额同比+4.1%、环比+0.3%,相较10 月的环比-0.2%由负转正,展现美国消费需求韧性。具体看,13 个重点品类中有8 个品类销售额环比提升,其中11 月体育商品及兴趣爱好店/服装及配饰店销售额分别环比+1.3%/+0.6%。
此外,美联储在12 月FOMC会议中继续停止加息,但释放了明年货币政策可能转鸽的信号,我们预计随着明年降息落地,有望推动美国市场消费需求进一步修复,服装及体育等非耐用消费品销售额具备增长弹性。
我国纺织服装、鞋履出口额及越南鞋类出口额降幅明显收窄。制造端,据海关总署2,11 月我国服装及衣着附件/纺织纱线、织物及其制品/鞋靴出口额(美元计价)分别同比-4.4%/-1.3%/-20.0%,增速分别较10 月环比+5.9ppt/+4.5ppt/+0.3ppt,呈良好改善态势。11 月越南纺织品和服装/鞋类出口额(美元计价)分别同比-11.1%/-6.4%,增速分别较10 月环比-10.4ppt/+24.6ppt,鞋类出口降幅明显收窄。
海外运动品牌去库接近尾声,制造企业订单修复预期强。美国服装批发商、零售商10 月库销比分别为2.77、2.39,环比均已企稳。品牌端,海外服装公司库存在 3Q22 达到峰值,随着品牌通过促销、减少采购等方式逐步去库,目前本轮去库周期已步入中后期,最近一个季度Nike/Adidas/Puma/Deckers/优衣库存货额同比分别为-10%/-23%/-20%/-21%/-7.5%,库存逐步恢复正常化。考虑到明年品牌商补库需求叠加低基数,我们预计2024 年纺织制造企业具备较强修复确定性。
估值与建议
随着下游品牌开启补库进程,以及终端零售展现出超预期韧性,我们认为出口企业的订单修复进度仍会是24 年值得重点关注的方向之一,推荐具备较强竞争壁垒的纺织制造龙头申洲国际、华利集团,同时建议关注目前股价尚未反映订单修复预期的鲁泰A、百隆东方(未覆盖),差异化产能释放业绩弹性较大的台华新材,以及无缝业务困境反转的健盛集团。
风险
海外需求疲软,订单恢复不及预期,汇率波动,人工及原材料价格波动。