核心观点：

公司公布2023 年报。根据财报，2023 年公司实现营收50.94 亿元，同比+27.07%，归母净利4.49 亿元，同比+67.16%，扣非归母净利3.64亿元，同比+88.93%。收入实现增长主要系下游需求复苏及公司淮安项目投产，产销量增加；利润增速更快主要系差异化产品占比提高。分产品，长丝/坯布/成品面料分别实现收入26.23/12.04/11.32 亿元，同比+26.98%/43.11%/13.12%，毛利率为17.70%/23.79%/27.67%。Q4 实现收入15.78 亿元，同比+57.94%，归母净利1.22 亿元，同比+527.20%，扣非归母净利1.16 亿元，同比+823.69%。

盈利水平显著提高，期间费用减少。2023 年公司销售毛利率/净利率/扣非净利率分别同比+0.09/2.12/2.34pct，其中Q4 公司毛利率/净利率/扣非净利率为21.85%/7.74%/7.34%，同比+4.45/10.61/8.94pct。费用方面，2023 年公司销售/管理/研发/财务费用率为1.13%/4.39%/5.53%/1.48%，分别同比变动+0.00/-1.33/-0.40/+0.08pct。

作为差异化锦纶龙头，看好公司未来发展。随着行业需求逐渐好转，下游品牌去库良好，公司盈利2023 年逐季改善。我们看好公司长期发展，第一，随着淮安项目投产，公司差异化锦纶产能将大幅提升，有助于巩固优势市场，夯实公司差异化锦纶龙头地位；第二，锦纶66 和再生锦纶产品附加值高，能有效提升公司盈利水平；第三，公司继续实施“常规产品保产能，差异化产品保效益”策略，加大研发，注重品控，提质增效，有望进一步改善盈利能力。

盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为0.66 元/股、0.85 元/股、0.97 元/股。参考可比公司估值，给予公司2024 年18 倍的PE 估值，对应合理价值11.87 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。原材料价格波动风险，行业竞争风险，下游需求波动风险。