投资建议

品牌端：看好①盈利稳定+高股息：推荐标的海澜之家、富安娜、报喜鸟；②强基本面+低估值：推荐标的波司登、比音勒芬；③短期赛事催化+中长期高景气：推荐标的安踏体育、李宁、特步国际、361度，受益标的三夫户外。

制造端：推荐标的申洲国际、华利集团、伟星股份、新澳股份、健盛集团，受益标的百隆东方。

行情回顾：A股红利表现突出，H股板块整体反弹

A股纺服：年初至今纺服板块累计收益率-0.37%，位居全市场中上游；标的方面，海澜之家、富安娜等红利标的涨幅喜人。

H股纺服：年初至今纺服板块累计收益率+8%，相对恒生指数为+9%；标的方面，运动品牌基本均实现正累计收益，其中361度领跑（+35%），另外波司登表现优异，累计涨幅11%。

品牌端：终端零售弱复苏，优选强基本面&高股息标的2024年1-2月我国服装零售额+1.9%，整体弱复苏（男装&运动相对更优），但行业库存基本恢复正常，2024年有望轻装上阵。

制造端：订单恢复趋势无虞，龙头双击可期

2024年1-2月我国纺服出口+14.3%，增速环比持续改善。下游库存基本健康，制造端订单核心影响因素由下游库存切换至终端销售，尽管国内零售弱复苏、部分海外品牌商销售展望谨慎，但我们预计制造端订单恢复趋势无虞，龙头具备抢份额拓客户逻辑，业绩值得期待，估值有望同步修复。

风险提示

居民消费力及消费意愿恢复不及预期；行业竞争超预期加剧；原材料价格大幅波动风险。