核心观点：

公司公布2024 年第一季度财报。根据财报，2024Q1 公司实现营收14.72 亿元，同比+51.72%，归母净利1.50 亿元，同比+101.13%，扣非归母净利1.35 亿元，同比+377.67%，业绩超预期，预计主要系一是户外及运动等锦纶需求持续旺盛，二是公司淮安项目投产，产销量增加；利润增速更快预计主要系差异化产品占比提高，且坯布染整业务同比有所改善。

盈利水平显著提高，公司注重研发实力提升，期间费用整体控制良好。

2024Q1 公司销售毛利率/净利率/扣非净利率为23.40%/10.17%/9.17%，同比+2.82/+2.50/+6.26pct，盈利能力显著改善，预计主要系一是锦纶行业维持较高景气度，原材料端价格波动可顺利传导至下游客户，公司各项业务维持正常盈利水平，二是公司差异化产品占比持续提升。费用方面，2024Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率为0.88%/3.08%/5.44%/1.57%，同比-0.25/-1.65/0.29/-0.30pct，销售、管理及财务费用率均有下降，主要系公司营收实现大幅增长，研发费用率略有提升主要系公司以研发创新为核心驱动力，注重提升自主研发创新能力。

作为差异化锦纶龙头，看好公司未来发展。第一，随着淮安项目投产，公司差异化锦纶产能将大幅提升，有助于巩固优势市场，夯实公司差异化锦纶龙头地位；第二，锦纶66 和再生锦纶产品附加值高，能有效提升公司盈利水平；第三，公司继续实施“常规产品保产能，差异化产品保效益”策略，加大研发，提质增效，有望进一步改善盈利能力。

盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为0.71 元/股、0.89 元/股、0.98 元/股。参考可比公司估值，给予公司2024 年18 倍的PE 估值，对应合理价值12.76 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。原材料价格波动风险，行业竞争风险，下游需求波动风险。