2023 年10 月30 日，德邦股份发布2023 年第三季度报告。2023Q1-Q3公司实现营业收入254.4 亿元，同比增长12%；实现归母净利润4.7亿元，同比增长44%。其中Q3 公司实现营业收入97.5 亿元，同比增长22%；实现归母净利润2.3 亿元，同比下降6%。

营收保持增长，快运业务收入占比提升。2023Q3 公司营业收入同比增长22%，主要系快运业务收入同比大幅增长。分业务看：（1）快递营业收入为48.4 亿元，同比减少8.7%；总票数1.84 亿票，同比增长0.68%。（2）快运营业收入为48.85 亿元，同比增长87.9%，主要哟与随着快运产品服务升级，公司加大营销力度，零担、整车产品收入实现较快增长；同时，叠加网络融合项目的推进，促进快运收入进一步增长。

Q3 毛利率同比下降，费用率同比下降。2023Q3 公司实现毛利率8.1%，同比下降6.5pct，主要由于毛利率更小的整拼车业务体量提升，以及公司加大运输资源投入带来运输成本上升。费用率方面，2023Q3 公司期间费用率为6.2%，同比下降5.5pct，其中销售费率为1.3%，同比下降0.3pct；管理费用率为4.0%，同比下降5.5pct，主要系去年同期预提奖金造成基数较大；研发费用率为0.7%，同比上升0.6pct；财务费用率为0.3%，同比下降0.3pct。毛利率同比下降叠加费用率同比下降，2023Q3 公司归母净利率为2.3%，同比下降0.7pct。

成本管控成效显著，盈利有望持续改善。公司持续推进成本管控，Q3 成本节降效果显著，预计未来盈利有望持续改善：（1）人工成本：占收入比下降4.00pct，源于公司通过科技赋能、流程优化，推进文职人员转型、优化快递员结构，以及精益管理举措的推进。

（2）房租及使用权资产折旧：占收入比上升0.23pct，主要因为接管网络融合项目场地后成本有所增长.未来，公司通过网点优化、场地聚合等举措，将不断促进原有场地成本的节降。（3）折旧摊销：

占收入比下降0.59pct，源于自2022 年长期资产布局基本完成，后续主要进行维稳性支出，故现阶段折旧摊销费用保持相对稳定。

维持2023-2025 年归母净利预至8.2 亿元、11.4 亿元、14.5 亿元。

维持“买入”评级。

风险提示

行业价格竞争激烈；租金、人力成本、油价大幅增加；公司业务量增长不及预期。