花旗研究报告指，京东物流(02618.HK)第三季收入胜预期，经调整盈利符合市场预期，但毛利率及经调整营业利润率则逊该行预期，主要因旗下德邦物流面临竞争加剧及业务重组而表现疲弱。若剔除新合并的外卖业务，该行认为公司的一体化供应链(ISC)业务收入的良好势头在第三季维持稳健。

展望第四季，虽然家电品类将面临高基数挑战，但该品类对整体业务量的贡献相对有限，预期京东物流的ISC业务势头可延续，并料其利润率将於旺季逐步复苏。至於2026年，该行认为公司完成产能投资后，有机增长仍可达理想水平，且剔除德邦物流的利润率亦有望随利用率提升而改善。维持目标价18元不变，评级「买入」。(ss/u)~

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