事件描述

公司2024 年营业总收入33.63 亿元（同比-5.28%，下文皆为同比）；归母净利润3.46 亿元（+4.5%），扣非净利润2.81 亿元（+1.28%）；其中2024Q4 营业总收入6.76 亿元（-7.88%）；归母净利润-248.9 万元（同比减亏），扣非净利润-2028.26 万元（同比增亏）。公司2025Q1 营业总收入5.64 亿元（-18.86%）；归母净利润1521.82 万元（-71.8%），扣非净利润500.28 万元（-87.09%）。

事件评论

闭店+舆论事件影响，公司收入端承压。公司门店净减少，2023 年末公司门店数6205 家，2025 年4 月窄门餐眼数据显示开业门店5828 家。同时2024 年12 月自媒体博主的测评视频影响了部分消费者购买意愿，导致公司2024Q4 及2025Q1 收入端承压。2024 年夫妻肺片、整禽类、香辣休闲类、其他鲜货、预包装产品收入分别同比-9.84%、-8.95%、-6.95%、+1.25%、+2.59%，其他鲜货及预包装产品逆势增长；2025Q1 夫妻肺片、整禽类、香辣休闲类、其他鲜货、预包装产品收入分别同比-19.55%、-25.79%、-9.98%、-20.49%、-6.88%。2025 年预计仍将进行关店调整，收入或继续承压。

成本压力已显现，利润率承压。公司2024 年归母净利率提升0.96pct 至10.30%，毛利率+0.47pct 至22.93%，期间费用率+0.06pct 至11.17%，其中细项变动：销售费用率（-0.89pct）、管理费用率（+0.43pct）、研发费用率（+0.24pct）、财务费用率（+0.28pct）；其中2024Q4 归母净利率提升0.98pct 至-0.37%，毛利率-5.96pct 至9.86%，期间费用率-3.48pct 至12.8%。2025Q1 归母净利率下滑5.07pct 至2.70%，毛利率-2.74pct 至18.16%，期间费用率+3.52pct 至15.65%，其中细项变动：销售费用率（+0.98pct）、管理费用率（+2.05pct）、研发费用率（+0.16pct）、财务费用率（+0.32pct）。

布局尼泊尔工厂对冲成本波动。公司拟以自有资金出资5 亿元人民币对全资子公司成都紫燕进行增资，由成都紫燕作为出资主体出资不超过3 亿元人民币设立全资孙公司尼泊尔紫燕，并投资建设尼泊尔生产加工基地。尼泊尔紫燕基于尼泊尔当地优质的牛养殖场资源，主要从事牛肉屠宰、加工、销售业务。

未来有望延续高分红政策。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利5.2 元，2024 年度公司现金分红（包括中期已分配的现金红利）总额 3.40 亿元，分红率达98.04%。未来公司资本开支有限，预计仍将维持高分红政策。

盈利预测及投资建议：预计2025-2027 年公司归母净利分别为2.71、3.12、3.64 亿元，EPS 分别为0.65、0.75、0.88 元，对应当前股价PE 分别为35、30、26X。维持“买入”评级。

风险提示

1、原材料价格波动风险；

2、市场开拓的风险；

3、市场竞争加剧的风险等