本报告导读：

ODM 和自有品牌发展良好，公司业绩明显改善。

投资要点：

调整盈利预期 ，维持“增持”评级。考虑公司经营近况，我们调整公司盈利预期，预计2025-2027 年公司EPS 0.90/1.32/1.73 元（2025-2026 年原值为1.42/1.77 元）。参考行业可比公司，考虑公司ODM业务稳定增长、自有品牌线下业务实现扭亏为盈，叠加研发与技术突破带来的估值溢价，给予公司2025 年40X PE，给予目标价36.00元，维持“增持”评级。

收入和利润端显著改善。2025 年前三季度公司实现营业收入11.19亿元，同比+18.8%，主要系口腔护理产品销售增长影响；归母净利润0.77 亿元，同比+84.6%；扣非净利润0.72 亿元，同比+86.4%。。

公司形成以ODM 为主兼顾自主品牌、国内和国外市场并重的业务格局。国内市场主要包括贴牌销售、自主品牌销售两种模式；海外与美洲、欧洲、东南亚等地区的客户建立了良好稳定的合作关系。

2025H1 公司海外市场营业收入为3.82 亿元，占公司总营收53.26%，其中美国市场的营业收入为1.43 亿元，占公司总营收19.92%。公司口腔清洁护理用品及湿巾业务ODM 与自有品牌业务发展良好，2025H1 公司ODM 业务营收实现稳定增长，重点发力的牙膏产品营收预算超额完成。自有品牌业务实现双位数增长，营收同比提升35.89%，但营收规模尚小，在总体业务中占比较低，线下业务实现扭亏为盈，库存周转效率大幅改善。

毛利率稳中有升。2025 年前三季度公司归母净利率6.9%，同比+2.5pct；毛利率26.3%，同比+1.5ct。销售费用率8.7%，同比+1.5pct；财务费用率1.1%，同比+0.1pct；管理费用率7.1%，同比-0.9pct；研发费用率3.5%，同比-0.1pct。

风险提示：国际贸易关系变化，原材料价格波动。