善恩康在坚持稳中求进的策略下，逐步实施扩产计划善恩康总规划产能为年产益生菌原料菌粉200 吨，目前已落地原料菌粉产能为40 吨。当下善恩康公司的重点还是聚焦于大客户开发，随着大客户的逐步导入，善恩康在坚持稳中求进的策略下，逐步实施扩产计划。

善恩康就AKK 菌已与海外部分经销商达成框架性合作协议，公司将通过加强与海外经销商合作、聚焦国内大客户开发等方式进行AKK 菌市场开拓。

2026 年善恩康将进一步聚焦于大客户开发战略，将收入目标分解至各个目标客户，并按月跟踪客户开发进展及客户销售额；产品方面聚焦AKK 菌细分市场开拓，以AKK 菌为差异化卖点和客户建立联系并达成合作。通过大客户开发与产品差异化优势的双轮驱动，确保善恩康2026 年经营目标达成。

主业增长稳健，牙膏客户持续放量

25Q1-3 营收11.19 亿元，同增18.75%；归母净利7706.74 万，同增84.58%；经营活动产生现金流量净额为13,606.49 万元，同增25.91%。

公司25Q1-3 通过大客户开发实现了牙膏业务的营收增长，未来将持续跟进及开发新客户，同时通过自身配方储备和研发团队的创新改进，不断开发新产品，促进牙膏业务未来实现稳健增长。

25Q1-3 盈利能力改善系：一、牙膏等细分产品随着客户开发，销量实现增长，细分产品毛利率由负转正；二、倍加洁自有品牌毛利率高于代工业务，倍加洁自有品牌业务随着营收增长和产品结构调整，对毛利率改善有一定帮助；三、善恩康益生菌业务毛利率高于倍加洁代工，随着益生菌业务的营收增长，也有助于改善整体毛利率。

调整盈利预测，维持“买入”评级

基于公司25Q1-3 业绩表现，考虑善恩康进一步战略聚焦大客户、推进扩产计划，我们调整盈利预测，预计25-27 年归母净利润分别为0.94/1.35/1.72亿元（前值为0.8/1.1/1.4 亿元），对应PE 分别为33X/23X/18X。

风险提示：国内销售环境相对低迷，原材料价格上涨，善恩康产能扩张不及预期，客户开发不及预期等