业绩摘要：2025 年公司实现营收15.4亿元，同比+18.2%；实现归母净利润1.1亿元，较24 年大幅扭亏，主要系2024 年同期对参股公司薇美姿、控股子公司善恩康计提大额减值，而2025 年两家公司经营均大幅改善，其中薇美姿实现净利润0.9 亿元，善恩康实现净利润0.2 亿元。25Q4 公司实现营收4.2亿元，同比+16.8％；净利润3772.6 万元。26Q1 公司实现营收4.2 亿元，同比+29.4%，实现归母净利润1960.1 万元，同比+57.9%；实现扣非净利润1911.4 万元，同比+66.7%，主要系口腔护理产品及湿巾产品销售增长。

盈利能力恢复，经营质量持续提升。2025 年公司整体毛利率为25.8%，同比+1.8pp。分产品来看， 2025 年口腔护理产品/湿巾/益生菌毛利率分别为24.4%/22.2%/48.7%，同比+1.8pp/-1.4pp/+11pp。2025 年总费用率为16.8%，同比+0.8pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为8.2%/3.6%/1.2%/3.7%，同比+1.2pp/-1.2pp/+0.5pp/+0.2pp。综合来看，25 年公司净利率为7.5%，同比+13.4pp。2025 年公司经营性现金流净额为2.1 亿，同比+53.5%，经营质量提升。单季25Q4 毛利率为24.3%，同比+2.6pp；净利率为9.1%。25Q1 毛利率为28.5%，同比+2.8pp; 净利率为4.7%，同比+0.8pp。

益生菌业务（善恩康）成增长新引擎。2025 年控股子公司善恩康（52%股权）全年营收1.1 亿元，同比+91.9%，实现扣非净利润2061.55 万元，超额完成1800万元的年度业绩承诺。核心大单品AKK 菌销售表现较好，下游需求旺盛。自主研发的AKK PROBIO活菌与灭活菌均获美国Self-GRAS 认证，为产品进入国际市场奠定坚实基础。原料菌粉产能有望于26 年扩产，高增长可期。

主业稳健，牙膏业务表现靓丽。2025年口腔护理业务收入10.4亿元，同比+23%。

其中牙膏品类表现亮眼，全年营收达1.6 亿元，成为传统业务新增长点。湿巾业务受国际贸易摩擦影响，暂时承压，25 年实现营收3.8亿元，同比-2.3%。从产销量来看，公司具备年产6.7 亿支牙刷、133 亿片湿巾的生产能力，2025 年牙刷销量为4.5 亿支，同比+5.7%。伴随牙刷、湿巾等业务恢复稳健，为26 年开局奠定良好基础。

海外产能布局稳步推进，投资收益由负转正。2025 年公司境内/境外分别实现营收7.1亿元（同比+41.3%）/ 8.1 亿元（同比+3.6%）。为应对当前国际贸易摩擦，公司通过新加坡子公司在越南建设生产基地，已完成越南孙公司的工商注册，预计湿巾产品将于Q2 投产。2025 年参股公司薇美姿经营大幅改善，实现净利润9127.5 万元，对公司投资收益贡献由负转正，增厚报表利润。

盈利预测与投资建议：预计2026-2028 年EPS 分别为1.51元、1.91元、2.41元，对应PE 分别为23 倍、18 倍、15 倍，维持“持有”评级。

风险提示：国际贸易摩擦加剧风险，主要原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险，汇率波动风险，善恩康未实现业绩承诺的风险，长期股权投资减值风险。