行业近况

5 月美容护理指数下跌6.5%，跑输沪深300 指数0.8ppt；其中，个护用品/化妆品/医疗美容二级板块涨跌幅分别为+1.7%/-2.1%/-16.0%。随着估值逐渐落回合理布局区间，叠加数据端持续复苏，板块有望迎来布局机会。

评论

1、美妆：618 大促带动5 月大盘持续回暖，龙头环比提速趋势向好。据我们监测数据，5 月淘系+抖音合计美妆GMV同比约+15%，其中淘系/抖音同比-3%/+76%，大促提振下淘系GMV降幅环比收窄2ppt。分品类看，护肤/彩妆5 月淘系+抖音合计同比分别约+14%/+16%。分品牌看，多数国货龙头5 月环比提速，趋势向好，其中珀莱雅/可复美/丸美/韩束/佰草集猫旗+抖音合计同比约增长83%/305%/124%/302%/118%，增势领先。

2、医美：短期波动不改整体复苏态势，龙头公司表现持续亮眼。据我们草根调研，4-5 月部分医美机构销售环比3 月有所回落，部分受3 月促销导致医美消费集中释放的节奏影响，但同比仍呈现较快增长，短期波动不改疫后医美消费整体复苏势头。龙头公司表现优异，据美丽田园公告，1-5 月公司旗下的生美、医美及健康管理三大业务的客流及客单均实现同比双位数增长，客户到店消费额较2021 年亦实现20%以上增长。

3、个护家清：4 月线上整体表现较优，国货品牌表现亮眼。据久谦咨询，①个护卫生用品：4 月线上零售额同比+17%，其中国货品牌自由点/Babycare零售额同比增长71%/45%，增速快于行业大盘。②家清：口腔护理中，云南白药/舒客/参半销售额同比分别+31%/+47%/+121%；衣物清洁中，立白/蓝月亮销售额同比分别+87%/+35%，分别位列品类前两名。

4、专题研究：618 进程近半，国货龙头表现亮眼。据我们监测数据，5.31-6.4 天猫护肤+彩妆GMV同比+12%；据青眼及飞瓜，抖音美妆预售GMV同比+60%，整体618 表现超市场预期。格局方面，天猫618 开门红首日成交额榜单中，国货品牌珀莱雅（护肤第2）、可复美（护肤第13）、花西子（彩妆第5）、彩棠（彩妆第9）均较上年同期实现排名提升，产品力沉淀深厚、明星单品势能持续释放的头部国货品牌表现突出。

估值与建议

我们看好美妆医美、个护家清行业国货龙头的持续崛起趋势，重点推荐两条主线：1）业绩持续高质量兑现、估值仍处于合理布局区间的白马龙头，如巨子生物、科思股份、珀莱雅、美丽田园、百亚股份；2）内部管理、团队、品牌等优化，带来明确向上拐点的公司，如贝泰妮、华熙生物、福瑞达、水羊股份、上美股份、上海家化、豪悦护理、倍加洁。

风险

行业竞争加剧、行业监管政策风险、原材料价格波动风险。