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公司发布2023 年半年度报告。

点评：

业绩高增长，盈利能力提升

2023H1 公司实现营业收入4.82 亿元，同比增长2.01%。利润端，23H1 公司实现归属母公司净利润3657 万元，同比增长96.20%；实现扣非归母净利润3622 万元，同比增长88.74%。业绩高增主要系口腔护理产品销售增长、期间费用下降、公允价值变动收益较上年同期实现扭亏为盈影响所致。

盈利能力方面，23H1 公司毛利率为22.71%，同比下滑0.29pct，净利率为7.58%，同比提升3.64pct。公司费用控制良好，销售费用明显优化。23H1销售/管理/研发费用率分别为6.43%/5.11%/2.9%，同比分别降低5.73/提升1.35/降低1.34pct。单Q2 来看，公司实现营业收入2.59 亿元，同比下降0.3%；归母净利润2940 万元，同比增长57.46%；扣非归母净利润3111 万元，同比增长89.76%。2023Q2 公司毛利率为23.63%，同比提升0.93pct；净利率为11.33%，同比提升4.16pct。

牙刷、湿巾业务双轮驱动，内生外延布局口腔大健康分业务来看， 23H1 公司牙刷/湿巾分别实现销售收入2.08/1.50 亿元，同比分别提升5.65%/降低7.23%。产能方面，公司具备年产6.72 亿支牙刷、180 亿片湿巾的生产能力。产品方面，23H1 公司多款定制新款牙刷、无水热感牙膏、创意漱口水、中水平消毒湿巾、干巾、湿厕纸、下水道粉末等新产品成功上市；多款产品升级迭代。客户方面，价值类客户开发取得较好的成绩，新增 2 个山头客户及诸多优质客户。公司坚持“内生式增长+外延式增长”的发展策略，外延式增长方面，2 月公司与北京君联等签署股转协议，拟收购薇美姿 16.4967%股权，收购完成后，公司将持有薇美姿 32.165%股权，将成为薇美姿单一第一大股东。目前处于协议履行期中，预计 10 月份完成交割；另外，6 月份公司与金鼎资本签署了战略合作协议，围绕公司发展战略，拟借助其专业的投资能力，助力公司外延式发展更进一步。

投资建议与盈利预测

公司是国内领先的口腔护理及湿巾生产企业，内生外延布局口腔大健康。我们预计公司23-25 年归母净利润1.35/1.67/1.93 亿元， EPS 为1.35/1.67/1.93 元，对应PE 为17/14/12x，维持“增持”评级。

风险提示

自有品牌推广不及预期风险；收购交易的不确定性；行业竞争加剧风险。