事件描述

公司发布中报：2024 年上半年实现收入约7.6 亿元，同比增长40%；归属净利润约0.74 亿元，同比下降35%，扣非净利润同比下降39%。2024Q2 收入约4.6 亿元，同比增长46%，环比增长51%；归属净利润约0.46 亿元，同比下降20%，环比增长62%；扣非净利润同比下降33%，环比增长68%。

事件评论

集装箱利润贡献占比提升。公司上半年收入约7.6 亿元，其中集装箱、风电涂料收入分别为5.8 亿元、1.6 亿元，收入占比为77%、22%，但风电涂料毛利率显著高于集装箱毛利率，集装箱、风电涂料二者毛利润分别为0.83 亿元、0.64 亿元，毛利润占比分别为56%、43%，集装箱利润贡献占比提升。上半年公司毛利率约19.6%，同比下降17 个百分点，风电涂料毛利率高位略有回落，集装箱毛利率筑底略有回升；公司2 季度毛利率约19.1%，同比下降17 个百分点，环比下降1 个百分点。上半年期间费率约8.8%，同比下降3.6 个百分点，2 季度期间费率约8.5%，同比下降3.6 个百分点，环比下降0.7 个百分点。

集装箱涂料景气上行，价格开始回升。公司集装箱涂料上半年收入大幅增长，主要源于集运行业在经历2022-2023 年的低谷后于2023 年末开始回暖，上半年实现销量约3.84 万吨，超过2023 年全年销量水平3.56 万吨，均价约1.52 万元/吨，均价同比下降17%，其中Q1、Q2 均价分别为1.48、1.54 万元/吨，2 季度均价已经开始企稳回升。2019-2023年集装箱毛利率在17-31%之间，去年价格从高位快速回落，使得今年1 季度毛利率为最低点，故2 季度毛利率虽回升但仍处于公司历史低位水平，后续仍存在较大提升空间。

风电涂料产品优化，盈利能力稳定。公司风电涂料销量约0.51 万吨，预计同比略有下降，主要源于下游叶片需求的释放节奏，去年呈现前高后低，今年呈现前低后高，预计下半年风电行业有望显著改善。公司上半年风电涂料均价约3.21 万元/吨，均价同比下降30%，其中Q1、Q2 均价分别为3.58、2.93 万元/吨，尽管风电涂料均价下降较多，但凭借优秀的产品创新能力和成本控制能力，公司风电涂料毛利率依旧接近40%。公司产品持续引领行业，风电叶片涂料成功应用于明阳智能长143 米的海上风电叶片（目前全球最长海上风电叶片）及三一重能长达131 米的陆上风电叶片（目前全球最长陆上风电叶片）。

海外市场需求迎来突破。公司自2023 年年末开始进军海外市场，目前已取得部分成效。

公司上半年实现海外收入 0.12 亿元，主要来自集装箱涂料于东南亚地区的销售。风电叶片涂料方面，除了已向中材科技巴西工厂供应风电叶片涂料之外，公司已成为全球知名的德国风电整机厂NORDEX 的合格供应商，成为其指定的风电叶片涂料供应商之一。

公司自2023 年11 月上市以来，已经分红2.7 约亿元，承诺回购金额3500-7000 万元也逐步完成，本次2024 年中期计划分红金额约0.6 亿元，三项合计金额约4 亿元。预计公司2024-2025 年归属净利润约2.1、2.9 亿元，对应PE 估值16、11 倍。

风险提示

1、集装箱行业复苏缓慢；

2、风电装机低于预期。