事件概述。公司发布2024年第三季度报告。24Q1~Q3实现营收13.94亿元，较上年同期+80.50%；归母净利润为1.4 亿元，同比-9.84%，归母扣非后净利润1.15 亿元，同比-19.21%。单季度看，24Q3 营收实现6.36 亿元，较上年同期+177.39%，环比+39.44%；归母净利润为6605 万元，同比+57.08%，环比+44.53%；归母扣非后净利润5416 万元，同比+28.45%，环比+41.97%。 24Q3 经营性现金流-1.01 亿元，上年同期为7767.06 万元。

集装箱涂料市占率已超35%，稳居全球前二。集装箱自22H2 至23Q3 遭遇行业低谷，23Q4 回暖，并于24Q3 达爆发式增长；为顺应行业高景气度背景下市场需求，根据公司2024 年10 月投资者调研纪要，公司今年在上海新增了部分产能，发挥产线增产作用；根据公司官方公众号，24Q1~Q3集装箱涂料销量7.19 万吨（去年全年销量3.56 万吨），同比+270.62%；销售额11.11 亿元（去年全年5.84 亿元），同比+225.81%；集装箱涂料销售售价逐季回暖，前三季度销售均价为1.54 万元/吨，季度环比+2.1%，行业价格战边际缓释，后续价格有望持续回暖；公司市占率持续提升，我们测算公司24Q3 集装箱涂料消耗量约为118 万TEU（按606.27 吨/万TEU 计算），据航运咨询机构德路里预测2024 年集装箱产量450 万TEU，据此测算公司24Q3 末市占率超35%，环比提升7pct；根据公司2024 年9 月投资者调研纪要，目前公司已进入9 家全球排名前10 的集装箱航运公司、8 家全球排名前10 的集装箱租赁公司的认可供应商名录。展望后续，公司在集装箱涂料地位不断提升，叠加售价回暖下业绩有望进一步释放。

风电涂料国内市场龙头地位稳固，环比改善显著。根据公司官方公众号，24Q3 风电涂料销量3526.53吨，环比+20.90%，销售额1.05 亿元，环比+22.21%，环比改善明显；前三季度风电涂料平均售价为3.11 万元/吨，环比提升1.09%，逐季有所提升；根据公司2024 年9 月投资者调研纪要，客户覆盖面广，公司已进入7 家全球排名前10的风电整机制造厂的认可供应商名录。海上风电项目应用范围更广，公司的海上风电叶片涂料已应用在多个项目，最长的海上风电叶片（明阳智能制造并已成功挂机长达143 米的海上风电叶片）使用了公司的叶片涂料。公司正在研发的海上塔筒涂料及海工涂料，均按进度有序推进。海上塔筒涂料已开始了在海上风电平台的工艺挂机实验。海工涂料的第一批产品已送交权威第三方机构进行检测，用以取得NORSOKM501 认证；在风电需求以及新产品逐步释放的背景下，我们判断风电涂料的在24Q4 有望环比进一步改善。

海外市场初探效果显著，持续高分红反哺股东。（1）收购科思创涂料业务，扩展光伏涂料能力边界：

实施跨境收购全球化工巨头科思创光伏涂料业务，外延增长路径不断延伸。（2）海外市场初探，半年营收超千万：自 2023 年底进军海外市场，24H1 海外收入1184 万元，主要来自集装箱涂料于东南亚地区的销售。风电叶片涂料方面，除了已向中材科技巴西工厂供应风电叶片涂料之外，已成为全球知名的德国风电整机厂 NORDEX 的合格供应商。（3）稳定分红反哺股东：公司自2023 年11月7日上市未满一年，已向投资者分红三次，累计达到每股3.06 元（含税）。（4）股票回购彰显信心：公司股票回购工作自今年6 月启动，已于日前实施完成，回购金额达到回购高限7000 万元的99.98%。截至24Q3 末，公司已累计回购股份18871 股，占公司总股本的比例为 1.75%。

投资建议

我们维持2024-2026 年公司收入预测15.43/18.64/22.29 亿元；维持2024-2026 年归母净利润预测2.13/2.92/3.55 亿元， 对应预测EPS 1.97/2.71/3.29 元； 对应10 月28 日40.2 元收盘价20.36/14.85/12.21x PE。维持“买入”评级。

风险提示

产能释放不及预期，新产品研发进度不及预期；下游需求不及预期；成本高于预期；系统性风险。