营收突破历史新高，盈利能力回暖趋势明确。2024 年，公司实现营业收入21.39 亿元，同比增长87.56%，创历史新高；归母净利润2.11 亿元，同比增长26.30%，主要系集装箱行业回暖，相关收入增加导致。2024 年下半年公司实现营业收入13.78 亿元，环比增长80.87%；实现毛利率21.28%，环比提升1.66pct，主要系集装箱产品单价有所回暖。

集装箱与风电共振，全球化布局提速。2024 年，公司集装箱涂料销量11.14 万吨，同比增长212.95%；实现营业收入17.26 亿元，同比增长195.54%；公司新增TIL、ONE 等头部客户，在全球十大航运公司及集装箱租赁公司覆盖率达90%。风电涂料业务方面，公司2024 年销量增长至1.28 万吨，并成功进入德国风电整机厂NORDEX 供应链，实现海外市场零到一的突破。同时，公司通过差异化创新持续居于国内市场龙头地位，应用于超长海上、陆上风电叶片等国内高难度、标志性项目。

船舶+光伏构筑新增长极，技术并购加速产业化。公司立足主业，布局船舶涂料、光伏涂层、海工涂料、海上塔筒等新业务，致力于打造工业涂料平台企业。船舶涂料方面，公司不断强化研发团队，产品已进入中、挪、美三国船级社测试，防污漆实海测试取得阶段性进展，并成立市场营销中心。光伏涂层方面，公司2024 年下半年收购科思创纳米级光伏玻璃涂层资产，完成技术交接与产线调试，光伏减反射涂层单层高透 T88 已在下游客户取得进展。

全年产销创历史新高，产能建设持续推进。2024 年，公司产销规模实现突破性增长，全年总产量达12.78 万吨，同比增长144.74%；总销量达12.52 万吨，同比增长147.72%。为匹配快速扩张的市场需求，公司产能建设加速推进：上海生产基地涂料总产能增长3 万吨，已在去年投产，叠加南通和珠海生产基地的动工，预计今年年末总产能将达到23.6 万吨。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收16.82/19.65/27.09 亿元，归母净利润分别为2.50/2.97/4.10 亿元，EPS 分别为2.32/2.75/3.80 元，PE 为19/16/12 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧；新产品研发拓展不及预期；行业需求波动。